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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入158.38億元，同比增長23.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.17億元，同比增長36.47%，小幅高于我們預(yù)測(cè)值3.64%（預(yù)測(cè)值26.22億元）。單22Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.84億元，同比增長13.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.33億元，同比增長17.63%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　防務(wù)及新能源汽車業(yè)務(wù)持續(xù)向好發(fā)展，通訊與工業(yè)業(yè)務(wù)的客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整：公司2022年防務(wù)領(lǐng)域著力提升互連方案解決能力，綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升；工業(yè)與民用業(yè)務(wù)開啟倍增發(fā)展新征程，產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，其中通訊與工業(yè)業(yè)務(wù)深入推進(jìn)客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，深挖龍頭客戶需求和優(yōu)質(zhì)客戶培育；新能源汽車業(yè)務(wù)緊抓戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇，在各大主流車企獲得多點(diǎn)突破，實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)重點(diǎn)客戶/車型項(xiàng)目定點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)公司訂貨、收入實(shí)現(xiàn)較快增長。
　　電、流體介質(zhì)業(yè)務(wù)收入規(guī)模增長明顯：按產(chǎn)品類型劃分，2022年電連接器及集成互連組件收入同比增長27.56%；流體連接器及組件、齒科及其他產(chǎn)品收入同比增長65.20%；而光連接器及其他光器件以及光電設(shè)備收入同比下降4.87%。排除部分產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整的影響，我們認(rèn)為，主要與光連接器、光器件、光電設(shè)備等產(chǎn)品下游較多應(yīng)用于2022年公司進(jìn)行客戶、產(chǎn)品調(diào)整的通訊與工業(yè)領(lǐng)域。或由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及定價(jià)策略調(diào)整，公司2022年綜合毛利率同比下降0.46PCT。
　　訂單較好狀態(tài)或繼續(xù)保持，現(xiàn)金流維持較好水平：至22年末公司存貨同比增長14.51%，支付給供應(yīng)商的預(yù)付賬款同比增長131.56%，反映公司訂單較為充足，客戶需求較好，公司在積極備產(chǎn)。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)到21.18億元，同比有所增長，維持在較好水平。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司持續(xù)增加研發(fā)，對(duì)客戶、產(chǎn)品的調(diào)整已收到一定成效。小幅上調(diào)公司2023-2024年的盈利預(yù)測(cè)3.03%/3.53%至34.00億元/42.50億元，并預(yù)測(cè)2025年盈利52.50億元，2023-2025年EPS分別為2.08、2.61、3.22元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為25X，20X，16X。受益于國防裝備、通信、新能源汽車、軌道交通等國家重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)的增長，公司收入規(guī)模、利潤水平有望維持較好增長；同時(shí)考慮公司領(lǐng)先的行業(yè)地位以及當(dāng)前的估值水平，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響下市場(chǎng)需求下降的風(fēng)險(xiǎn)；新型高可靠產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；防務(wù)連接器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；通信、新能源汽車等民用領(lǐng)域市場(chǎng)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。