>> 海通證券-23年2月債券托管數(shù)據(jù)點評：農(nóng)商行大幅增持，廣義基金增信用減利率-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊 |
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2月中債登和上清所債券托管總量共計129.4萬億元，環(huán)比增加1.45萬億元，增量環(huán)比多增12031億元。
分券種來看，利率債托管量增幅大幅上升，信用債托管量繼續(xù)增加，同業(yè)存單托管量轉(zhuǎn)為大幅增加。對于存單而言，《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》提高了原始期限三個月以上存單的風(fēng)險權(quán)重，配置性價比有所下降。從托管數(shù)據(jù)來看，商業(yè)銀行對存單的增持力度明顯下降（由4595億元下降至2641億元），其中大行轉(zhuǎn)為減持。而廣義基金減持存單的力度減?。◤?314億元下降至1500億元）。
分機構(gòu)來看，廣義基金增持信用債，對利率債和存單仍為減持但力度減??；商業(yè)銀行增持利率債力度加大，對信用債和存單的增持力度均減弱。廣義基金減持力度大幅減小，主要增持短融超短融和地方債，減持政金債和存單；商業(yè)銀行增持利率債力度加大，對信用債和存單的增持力度均減弱。其中，農(nóng)商行依然是商業(yè)銀行增持的主要貢獻力量，2月增持存單1974億元，但3月6日以來配置力量明顯減弱；保險增持力度減小、券商轉(zhuǎn)為增持、境外機構(gòu)減持力度減小，外資行增持存單。另外，上交所數(shù)據(jù)顯示，銀行理財和券商資管仍為減持。
杠桿方面，債市杠桿率環(huán)比降同比升。2月銀行間債市杠桿率為107.1%，環(huán)比下降0.8個百分點，同比上升0.3個百分點。2月末質(zhì)押式回購成交量為3.68萬億元（1月末為3.30萬億元）；月均值轉(zhuǎn)為上升至5.53萬億元，隔夜回購成交量均值占比較1月上行0.7pcts至86%。此外，非銀回購凈融入余額減少。
長債或延續(xù)震蕩行情，短端性價比更優(yōu)。一方面，降準(zhǔn)呵護資金面，資金利率中樞穩(wěn)定利好短債，中長期流動性缺口緩解，加杠桿也更為舒適。另一方面，短端利率所處分位數(shù)更高，10-1Y國債和10-1Y國開債期限利差偏低，分別處于近三年的30%、1%分位數(shù)。我們建議繼續(xù)關(guān)注1Y存單、2-3年國開、2年中高等級城投債和二永債。其中，1Y存單利率底部或在2.6%左右，主要是參考過去一年存單利率和R007平均利差為41BP左右，今年以來R007中樞大致在2.2%左右。
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