電力電子技術(shù)為核心，立足國(guó)內(nèi)揚(yáng)帆海外。公司于2007年在深圳成立，致力于提供以電力電子技術(shù)為核心的服務(wù)解決方案，不斷挖掘細(xì)分行業(yè)的應(yīng)用需求，產(chǎn)品從單一（電能質(zhì)量設(shè)備）走向多元化（儲(chǔ)能、充電樁、電池化成檢測(cè)等）：2009年，成立儲(chǔ)能微網(wǎng)產(chǎn)品線；2011年，成立電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)品線；2012年，成立電池化成與檢測(cè)業(yè)務(wù)條線。財(cái)務(wù)方面，公司近年來(lái)營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同步穩(wěn)健增長(zhǎng)，2019-2021年?duì)I業(yè)收入分別為6.36、7.71、10.21億元，YOY分別為19.69%、21.31%、32.41%；2019-2021年歸母凈利潤(rùn)為0.62、1.06、1.13億元，YOY為27.99%、70.99%、6.93%。收入結(jié)構(gòu)方面，截止2022H1，工業(yè)配套電源、電動(dòng)汽車(chē)充電樁、電池化成與檢測(cè)、新能源電能變換設(shè)備收入占比分別為38.15%，23.68%、18.69%、14.74%。
儲(chǔ)能：黃金賽道上的璀璨明珠。
需求與政策共振，儲(chǔ)能市場(chǎng)東風(fēng)已至。儲(chǔ)能對(duì)于電力系統(tǒng)具有剛性需求，各國(guó)政府相繼推出政策推動(dòng)儲(chǔ)能發(fā)展。我們測(cè)算得到全球2023年新增裝機(jī)為123.08GWh，2025年新增裝機(jī)321.06GWh，21-25年復(fù)合增速為89%。我國(guó)2023年儲(chǔ)能新增裝機(jī)為27.31GWh，2025年新增裝機(jī)為106.49GWh，21-25年CAGR為118%。
公司技術(shù)沉淀厚積薄發(fā)，錨定海外市場(chǎng)發(fā)展大勢(shì)。公司儲(chǔ)能目前產(chǎn)品覆蓋于源、網(wǎng)、荷、微網(wǎng)領(lǐng)域，全系產(chǎn)品具備全球20+國(guó)家和地區(qū)的并網(wǎng)認(rèn)證，業(yè)務(wù)分布6大洲50個(gè)國(guó)家地區(qū)，總規(guī)模達(dá)1.5GW+/4.5GWh +。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)海外占比60%左右，主要銷(xiāo)往歐洲和美國(guó)市場(chǎng)。我們認(rèn)為，公司的海外認(rèn)證完成較早并且設(shè)立美國(guó)、澳洲海外子公司，多項(xiàng)成功案例積累業(yè)績(jī)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。儲(chǔ)能行業(yè)中歷史成績(jī)?yōu)槟脴?biāo)重點(diǎn)考察因素之一，公司的多項(xiàng)海外成功案例有望形成馬太效應(yīng)。全球儲(chǔ)能市場(chǎng)正處于黃金時(shí)期，公司儲(chǔ)能業(yè)績(jī)有望乘行業(yè)東風(fēng)，成為公司業(yè)績(jī)的主要拉動(dòng)力。
產(chǎn)能擴(kuò)張奠定成長(zhǎng)基石，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。產(chǎn)能方面，公司惠州生產(chǎn)基地已擁有儲(chǔ)能微網(wǎng)產(chǎn)品整裝生產(chǎn)線2條，年產(chǎn)能2GW+，其中大型集裝箱達(dá)1000+臺(tái)。2022年5月公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過(guò)4.02億元，用于蘇州盛弘技術(shù)有限公司年產(chǎn)5GW儲(chǔ)能設(shè)備建設(shè)項(xiàng)目，產(chǎn)能擴(kuò)張為公司未來(lái)成長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。盈利方面，盛弘股份儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的毛利率位于行業(yè)前列，我們認(rèn)為公司盈利能力較好的原因?yàn)楹Ｍ鈽I(yè)務(wù)占比較高、產(chǎn)品為PCS/半集成系統(tǒng)。
充電樁：海內(nèi)外政策需求共振，歐美出口打通全球市場(chǎng)
國(guó)內(nèi)充電樁高增速有望延續(xù)。我國(guó)私人充電樁占比較高，公共充電樁中直流充電樁增速較快。私人充電樁2022年10月保有量為302.8臺(tái)，占充電樁保有量的64%，保有量相比2021年底增加了155.8萬(wàn)臺(tái)；公共充電樁直流充電樁增長(zhǎng)較快，2022年10月保有量為71萬(wàn)臺(tái)，相比2021年增長(zhǎng)51%。政策方面，國(guó)家層面出臺(tái)多項(xiàng)支持公共充電樁發(fā)展政策，一些地區(qū)比如上海延續(xù)了充電樁補(bǔ)貼政策。我們認(rèn)為，在國(guó)家政策的支持下，各地充電樁補(bǔ)貼政策有望延續(xù)，在這些前提下，我們認(rèn)為2021-2025年我國(guó)充電樁市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)70%，2025年市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到688億元。
海外需求強(qiáng)勁，出海正當(dāng)時(shí)。歐洲國(guó)家公共車(chē)樁比呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，充電樁建設(shè)蓄勢(shì)待發(fā)。2022年9月，歐洲十三國(guó)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量合計(jì)22.49萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.9%。美國(guó)整體車(chē)樁比較高，2021年公共車(chē)樁比超過(guò)17.5。我們認(rèn)為在需求+政策的雙重驅(qū)動(dòng)下，未來(lái)海外充電樁建設(shè)速度有望提升。我們預(yù)計(jì)23年美國(guó)充電樁市場(chǎng)規(guī)模為43億，YOY68%，歐洲充電樁市場(chǎng)為67億，YOY55%。
公司掌握充電樁核心技術(shù)，海外市場(chǎng)有望持續(xù)突破。公司掌握充電樁核心技術(shù)，充電樁領(lǐng)域積淀深厚，10年充電樁研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)，擁有150多款充電規(guī)格產(chǎn)品，包括各類一體/交流/直流充電樁和充電模塊。公司產(chǎn)品覆蓋超過(guò)100+城市，有20000+充電系統(tǒng)在線運(yùn)行，客戶覆蓋國(guó)家電網(wǎng)、小桔快充、小鵬、上汽等企業(yè)，實(shí)力雄厚。出海進(jìn)行時(shí)，公司與英國(guó)石油達(dá)成合作，成為首批進(jìn)入英國(guó)石油中國(guó)供應(yīng)商名單的充電樁廠家，同時(shí)公司相關(guān)充電樁產(chǎn)品已獲得歐標(biāo)認(rèn)證，未來(lái)有望在海外市場(chǎng)獲得持續(xù)突破。
工業(yè)電源潛心多年，電池化成檢測(cè)產(chǎn)品全面。
低壓電能質(zhì)量行業(yè)領(lǐng)先，工業(yè)電源由單一走向多領(lǐng)域。電能質(zhì)量行業(yè)方面，風(fēng)電、光伏等可再生能源發(fā)電的快速發(fā)展和高精尖產(chǎn)業(yè)催生電能質(zhì)量新需求，主要包括諧波、三相電壓不平衡、無(wú)功、電壓暫降等。公司深耕電能質(zhì)量設(shè)備，產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋以上需求。工業(yè)電源方面，公司將工業(yè)電源產(chǎn)品業(yè)務(wù)拓展到硅料配套電源領(lǐng)域，面向半導(dǎo)體行業(yè)推出HPM大功率加熱電源；面向通用市場(chǎng)推出LPM全系列激光電源產(chǎn)品，公司已經(jīng)開(kāi)始向創(chuàng)新激光、武漢銳科在內(nèi)的多家激光器企業(yè)供貨。
電池化成及檢測(cè)需求增加，公司產(chǎn)品矩陣豐富。公司電池化成與檢測(cè)設(shè)備主要包括鋰電池系列、鉛酸電池系列電池化成與檢測(cè)設(shè)備。鋰電市場(chǎng)快速發(fā)展帶動(dòng)電池檢測(cè)需求高增。GGII預(yù)測(cè)，至2025年中國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量接近390GWh，5年復(fù)合增長(zhǎng)率超60%。目前公司擁有CATL、億緯鋰能、ATL等眾多行業(yè)重要客戶供貨，為電池化成及檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)跑者。
