>> 東吳證券-海天精工(601882)2022年年報點評：Q4盈利能力大幅提升，看好新能源&海外加速擴張-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
大?。?/td>
| 785KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
龍門穩(wěn)健增長&海外市場快速拓展，業(yè)績維持較快增長
2022年公司營收31.8億元（同比+16.4%），歸母凈利潤5.2億元（同比+40.3%），扣非歸母凈利潤4.7億元（同比+37.4%）。其中Q4單季度營收8.11億元（同比+12.4%，環(huán)比-4.7%），歸母凈利潤1.31億元（同比+20.9%，環(huán)比-2.35%），扣非歸母凈利潤1.27億元（同比+24.2%，環(huán)比-2.2%），環(huán)比略有下滑主要系受到2022年底疫情放開影響。1）分產(chǎn)品營收來看，龍門&立加保持增長，臥加出現(xiàn)下滑：2022年龍門/臥加/立加營收分別18.2/3.3/8.4億元，同比分別+29.85%/-24.4%/+17.5%；2）分產(chǎn)品單價來看，全線產(chǎn)品單價均有提升，公司產(chǎn)品競爭力增強：2022年龍門/臥加/立加單價分別為153/158/27.7萬元/臺，同比分別+2.5%/+1.5%/+5.4%；3）分海內外來看，海外收入占比由2021年的7%提升至2022年的10.6%：2022年公司內銷/外銷收入分別為27.9/3.4億元，同比分別+12.0%/+77.7%。展望2023年，在通用制造業(yè)復蘇的大背景下，公司持續(xù)開拓需求較為旺盛的海外&新能源市場，業(yè)績有望持續(xù)快速增長。
立加&龍門毛利率改善，規(guī)模效應下銷售凈利率提升明顯
1）2022年銷售毛利率為27.3%（同比+1.6pct），主要系：①立加和龍門毛利率提升明顯；②高毛利率的海外業(yè)務收入占比提升。其中Q4毛利率32.0%（同比+3.4pct，環(huán)比+6.1pct），創(chuàng)歷史新高。2）2022年銷售凈利率和扣非凈利率為16.4%和14.85%，同比分別+2.8pct和+2.3pct，盈利水平提升主要受到毛利率和規(guī)模效應雙重影響。2022年公司期間費用率為8.8%，同比-1.6pct。
截至2022年末，公司合同負債金額為10.5億元（同比+23%），存貨金額為15.75億元（同比+23%）。合同負債&存貨金額高增主要系：①公司在手訂單較為飽滿；②2022年末疫情影響生產(chǎn)和部分產(chǎn)品交付。
集團內循環(huán)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能布局充足有望再造海天
1）多產(chǎn)品優(yōu)勢助力拓展新能源：公司優(yōu)勢產(chǎn)品龍門機床國內遙遙領先，近年來橫向拓展至立加&臥加領域。多產(chǎn)品優(yōu)勢助力公司拓展新能源領域。
2）集團內循環(huán)優(yōu)勢明顯：①集團海外渠道助力公司拓展海外業(yè)務。2017-2022年公司海外營收CAGR=59.7%。②海天金屬加碼一體化壓鑄，壓鑄成型后需配套機床精加工，海天金屬與海天精工有望共同為客戶定制解決方案。
3）產(chǎn)能布局充足，有望再造海天精工：2022年9月公司高端數(shù)控機床智能化生產(chǎn)基地項目開工，建成后將用于新能源領域。11月海天精工機械（廣東）首臺機床正式下線，完全投產(chǎn)后預計新增立式加工中心、數(shù)控車床和鉆攻機等產(chǎn)能超500臺/月。
盈利預測與投資評級：隨著通用制造業(yè)景氣度企穩(wěn)，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.42（維持）/7.89（維持）/9.74億元，當前股價對應動態(tài)PE分別為24/20/16倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)景氣不及預期、核心部件依賴進口、毛利率下滑風險。
|
|
