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22Q4公司業(yè)績短期承壓，我們預(yù)計(jì)2023年業(yè)績增長有望提速。在目前國防信息化建設(shè)加速、軍事仿真市場高速發(fā)展的背景下，公司作為國內(nèi)少有的軍事仿真應(yīng)用領(lǐng)軍企業(yè)，伴隨“1-3-1發(fā)展戰(zhàn)略”的持續(xù)推進(jìn)以及AI技術(shù)的持續(xù)賦能，能夠進(jìn)一步強(qiáng)化布局與市場地位并進(jìn)軍民用市場，有望奠定長期戰(zhàn)略優(yōu)勢，成長空間值得期待。維持“買入”評級。
　　▍事項(xiàng)：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收8.32億元（未經(jīng)審計(jì)，下同），同比增長21.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.32億元，同比增長11.92%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.24億元，同比增長16.68%。
　　▍全年收入保持穩(wěn)健增長，22Q4利潤端受疫情等影響階段性承壓。根據(jù)業(yè)績快報(bào)，2022年，公司不斷提升經(jīng)營質(zhì)量，加速業(yè)務(wù)板塊結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)一步提升核心競爭力，經(jīng)營業(yè)績有所增長。結(jié)合業(yè)績快報(bào)數(shù)據(jù)，2022Q1-Q4，公司分別實(shí)現(xiàn)營收0.15/1.37/2.43/4.36億元，同比增長96.76%/80.55%/40.34%/1.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.32/-0.05/0.53/1.16億元，同比增長-2.64%/77.07%/112.20%/-21.09%。22Q4公司收入和凈利潤環(huán)比增速均有所下滑，我們認(rèn)為主要是疫情對公司業(yè)務(wù)交付存在一定影響，且部分軍事仿真項(xiàng)目延遲所致。展望2023年，伴隨經(jīng)營全面恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)2023年公司業(yè)績增長有望提速。
　　▍發(fā)布“1-3-1發(fā)展戰(zhàn)略”，持續(xù)提升軍事仿真核心競爭力。公司近期發(fā)布“1-3-1發(fā)展戰(zhàn)略”，作為第二個十年發(fā)展規(guī)劃，第一個“1”，是指夯實(shí)構(gòu)建軟硬件通用技術(shù)底座，形成XSIM數(shù)字戰(zhàn)場和TSIM數(shù)字裝備系列產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)底層賦能，提供共性支撐并積極向業(yè)內(nèi)開放成果；“3”是指按照“軍事、軍工、軍娛”統(tǒng)籌發(fā)展的思路進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整，設(shè)立防務(wù)、鼎成、小如三個業(yè)務(wù)單元，分別聚焦三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，互為支撐，并行發(fā)展；最后一個“1”，是指公司將積極聯(lián)合業(yè)內(nèi)企業(yè)，分工合作開展相關(guān)技術(shù)攻關(guān)，最大程度實(shí)現(xiàn)“技術(shù)互補(bǔ)、渠道共建、資源共享、成果共得”。在“1-3-1發(fā)展戰(zhàn)略”的指引下，我們看好公司在仿真領(lǐng)域的競爭力持續(xù)提升。
　　▍軍事仿真建模+人工智能結(jié)合應(yīng)用，看好公司在軍工AI領(lǐng)域發(fā)展。軍事仿真的核心是戰(zhàn)場實(shí)體/兵力的建模與對抗仿真，即計(jì)算機(jī)生成兵力建模與仿真，其主要技術(shù)為基于Agent的建模與仿真，來源于分布式人工智能。公司堅(jiān)持以軍事仿真為主線，開展建模仿真、虛擬現(xiàn)實(shí)、大數(shù)據(jù)和人工智能的技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)，形成一系列人工智能相關(guān)的技術(shù)成果，如專利技術(shù)中“指控為核心的組合式作戰(zhàn)實(shí)體模型及其構(gòu)建方法”和“基于信息流的指揮決策建模方法及存儲介質(zhì)”等以及軟件著作權(quán)中“華如藍(lán)軍戰(zhàn)術(shù)級聯(lián)合訓(xùn)練模擬系統(tǒng)V5.23”、“華如藍(lán)軍戰(zhàn)術(shù)指揮控制信息系統(tǒng)V2.0”和“體系對抗仿真支撐軟件V1.0”等涉及人工智能技術(shù)。我們看好在AI技術(shù)賦能下，公司軍事仿真業(yè)務(wù)的技術(shù)先進(jìn)性、應(yīng)用效益的進(jìn)一步強(qiáng)化。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司創(chuàng)新進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司IPO募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；極端環(huán)境下基礎(chǔ)技術(shù)受封鎖的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：我們看好公司在軍事仿真領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位，當(dāng)前國際形勢復(fù)雜多變，在龐大國防支出堅(jiān)實(shí)保障下，公司依托平臺、模型、數(shù)據(jù)三大工程實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)突破，未來業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)快速增長。結(jié)合公司2022年業(yè)績快報(bào)，考慮到公司經(jīng)營逐步恢復(fù)，調(diào)整公司2023-2024年凈利潤預(yù)測至1.81/2.52億元（原預(yù)測2.32/3.05億元），對應(yīng)2022-2024年EPS預(yù)測分別為1.25/1.72/2.39元，參考可比公司航天宏圖、中科星圖和霍萊沃2023年平均PE估值水平45倍，給予公司2023年45倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值81億元，維持目標(biāo)價78元，維持“買入”評級。