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事件：公司3月20日發(fā)布對(duì)外投資公告：公司已競(jìng)拍取得航發(fā)動(dòng)力子公司黎陽(yáng)動(dòng)力在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的貴州黎陽(yáng)國(guó)際制造有限公司（簡(jiǎn)稱“黎陽(yáng)國(guó)際”或“標(biāo)的企業(yè)”）5.84%股權(quán)，成交價(jià)格為3563.4萬(wàn)元。本次競(jìng)拍后公司成為標(biāo)的企業(yè)的第六大股東，公司與標(biāo)的企業(yè)均從事航空發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)制造，從市場(chǎng)、技術(shù)、生產(chǎn)等各個(gè)層面都可形成良好的互補(bǔ)及協(xié)同效應(yīng)，本次收購(gòu)符合公司戰(zhàn)略發(fā)展方向，并進(jìn)一步深化貴州地區(qū)配套能力。我們綜合點(diǎn)評(píng)如下：
　　標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)趨好，2022年1~10月實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。1）截至2022年10月31日，黎陽(yáng)國(guó)際總資產(chǎn)7.4億元，凈資產(chǎn)5.8億元，前十個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.6億元，凈利潤(rùn)1339萬(wàn)元。2）2020年和2021年黎陽(yáng)國(guó)際分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.8億元和2.1億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2756萬(wàn)元和-4121萬(wàn)元。在經(jīng)歷連續(xù)兩年的虧損后，黎陽(yáng)國(guó)際在2022年前十個(gè)月實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)向好。
　　標(biāo)的企業(yè)深度參與航空航發(fā)零部件外貿(mào)轉(zhuǎn)包；收購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸。黎陽(yáng)國(guó)際主要從事國(guó)內(nèi)外航空航發(fā)零部件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)最早生產(chǎn)外貿(mào)航空零部件企業(yè)之一，產(chǎn)品主要包括民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)核心機(jī)零部件、飛機(jī)短艙零件等。國(guó)外主要客戶包括：斯奈克瑪、GE航空、柯林斯航空、美國(guó)聯(lián)合技術(shù)航空航天系統(tǒng)公司、美國(guó)哈里伯頓、英國(guó)羅爾斯-羅伊斯、美國(guó)通用電氣石油天然氣集團(tuán)旗下意大利新比隆公司等；國(guó)內(nèi)客戶有：中國(guó)商發(fā)、華為等。根據(jù)公司招股書披露，黎陽(yáng)國(guó)際為公司提供零部件加工服務(wù)，2019年和2020年公司向黎陽(yáng)國(guó)際分別銷售產(chǎn)品3157萬(wàn)元和2266萬(wàn)元，產(chǎn)品終端客戶主要為GE航空、美捷特、普惠、柯林斯航空和中國(guó)航發(fā)集團(tuán)。公司本次參股黎陽(yáng)國(guó)際將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，提升產(chǎn)品價(jià)值量，貼近終端客戶增加客戶粘性。
　　收購(gòu)符合戰(zhàn)略發(fā)展方向；進(jìn)一步深化貴州地區(qū)配套能力。1）公司與標(biāo)的企業(yè)均從事航空發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)制造，在市場(chǎng)、技術(shù)、生產(chǎn)等多個(gè)層面都可形成良好的互補(bǔ)及協(xié)同效應(yīng)，本次收購(gòu)有利于公司未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展和市場(chǎng)的開拓，提高國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的市占率和品牌影響力，符合公司戰(zhàn)略發(fā)展方向。2）根據(jù)未來(lái)智庫(kù)描述，2017年公司與中國(guó)航發(fā)貴州黎陽(yáng)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，貴州黎陽(yáng)承諾“在同類產(chǎn)品、同等價(jià)格水平條件下優(yōu)先向航宇科技訂貨、并確保較大的市場(chǎng)份額”，本次收購(gòu)將深化公司在貴陽(yáng)地區(qū)的配套能力，進(jìn)一步提升客戶粘性。
　　投資建議：公司是我國(guó)航空航天領(lǐng)域環(huán)鍛細(xì)分龍頭之一，“十四五”期間將同時(shí)受益于國(guó)內(nèi)航空航天領(lǐng)域高景氣和海外“兩機(jī)”領(lǐng)域的需求回暖。由于下游景氣度持續(xù)向好，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022~2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.8億元、2.9億元和4.7億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022~2024年P(guān)E為54x/34x/21x。我們考慮到公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目與股權(quán)激勵(lì)的順利推進(jìn)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、黎陽(yáng)國(guó)際盈利不及預(yù)期等。