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總覽：債券托管增量環(huán)比回升。中債登和上清所債券總托管余額為129.44萬億元，較上月增加1.45萬億元。其中，中債登總托管余額為97.57萬億元，較上月增加9782.54億元，增量主要來源于地方政府債；上清所總托管余額為31.87萬億元，較上月增加4749.72億元，增量主要來源于短融及超短融。
　　分券種：利率債增量下滑，信用債由負(fù)轉(zhuǎn)正，同業(yè)存單由正轉(zhuǎn)負(fù)。1）利率債方面，國(guó)債、政金債托管增量由負(fù)轉(zhuǎn)正，地方債增幅擴(kuò)大。2023年2月，利率債托管總增量為10075.5億元，其中：國(guó)債、地方政府債、政策性銀行債托管月增量分別為1365.58億元、6772.02億元、1937.9億元，增量較上月分別+1395.42億元、+2602.09億元、+3896.3億元。2）信用債及同業(yè)存單方面，短融及超短融托管量持續(xù)高增，中期票據(jù)、定向工具、同業(yè)存單增量由負(fù)轉(zhuǎn)正，企業(yè)債托管量降幅收窄。2023年2月，信用債托管總增量為2115.68億元，其中：企業(yè)債、中期票據(jù)、短融及超短融、定向工具托管月增量分別為-81.78億元、627.31億元、1542.88億元、27.27億元，增量較上月分別+333.62億元、+658.58億元、+77.47億元、+102.8億元。
　　分機(jī)構(gòu)：1）商業(yè)銀行配債力度持續(xù)增強(qiáng)，除企業(yè)債外，其余券種全面增配。2）廣義基金配債力度持續(xù)回落，主要增持信用債，減持利率債、同業(yè)存單。3）證券公司配債力度轉(zhuǎn)強(qiáng)，信用債、同業(yè)存單為主要支撐項(xiàng)。4）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配債力度整體回暖，地方債持續(xù)增配。5）信用社大幅增配政金債、同業(yè)存單。6）境外機(jī)構(gòu)持續(xù)減配。
　　債市杠桿率：債市杠桿率持續(xù)回落。由于自2021年3月起中債登口徑的待回購(gòu)余額不再披露，我們采用銀行間質(zhì)押回購(gòu)式余額來代替待回購(gòu)余額對(duì)債市杠桿率進(jìn)行估算（2021年3月及之前數(shù)據(jù)已追溯）。經(jīng)計(jì)算，2023年2月債市杠桿率環(huán)比-0.5%至106.9%，市場(chǎng)情緒持續(xù)回落。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：資金面寬松不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。