>> 中原證券-中國聯(lián)通(600050)年報點評：業(yè)績符合預期，數(shù)字科技企業(yè)加速轉型-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
唐俊男 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營收3549.4億元，同比增長8.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤73.0億元，同比增長15.8%。
點評：
營收增速創(chuàng)近年新高，盈利能力持續(xù)增強
2022年公司營收增速創(chuàng)9年新高；其中，主營業(yè)務收入3193.5億元，同比增長7.8%。公司對光纜類資產(chǎn)的預計凈殘值率進行了調(diào)整，剔除該影響則公司2022年實現(xiàn)凈利潤80.7億元，同比增長28%。EBITDA達到990億元，同比增長3.0%，創(chuàng)公司上市以來新高。
C端業(yè)務高質(zhì)量發(fā)展，5G滲透率繼續(xù)提升
1）移動業(yè)務：5G套餐用戶滲透率達66%，用戶結構進一步改善；移動出賬用戶ARPU為44.3元，同比增長0.9%，移動用戶ARPU連續(xù)三年正增長，用戶價值不斷提高。2）固網(wǎng)寬帶業(yè)務：固網(wǎng)寬帶用戶數(shù)達1.04億戶，同比增長9.0%。融合滲透率逐年提升，2022年融合滲透率達75%，融合ARPU首超百元，進一步打開家庭市場廣闊發(fā)展空間。
B端業(yè)務加速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模和增速雙升
2022年產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入達704.6億元，同比增長28.6%，占主營業(yè)務收入比為22.1%，首次突破20%，創(chuàng)新業(yè)務收入占比達到歷史新高。大聯(lián)接價值生長，大計算積厚成勢，大數(shù)據(jù)持續(xù)領先，大應用實現(xiàn)領航，大安全快速發(fā)展。
加大算力網(wǎng)絡投入，共建共享降本增效
2022年算力網(wǎng)絡資本開支124億元，同比增長65.3%，算力網(wǎng)能力持續(xù)補強。預計2023年算力網(wǎng)絡資本開支149億元，同比增長20.2%。公司與中國電信的共建共享工作累計節(jié)省投資超2700億元，節(jié)約運營成本每年超300億元。
盈利預測與投資建議：
公司業(yè)績持續(xù)高質(zhì)量增長，C端業(yè)務經(jīng)營向好，5G滲透率繼續(xù)提升。B端業(yè)務加速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模和增速雙提升。公司2023年目標為主營業(yè)務收入保持穩(wěn)健增長，凈利潤保持兩位數(shù)增長，凈資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為83.36億元、91.22億元、100.25億元，對應PE為21X、19X、18X，PB為1.12X、1.09X、1.06X，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：電信運營行業(yè)競爭加?。粍?chuàng)新業(yè)務發(fā)展不及預期；數(shù)據(jù)要素發(fā)展不及預期；管理層調(diào)整經(jīng)營策略。
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