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事項(xiàng)：
　　2023年3月21日九毛九發(fā)布2022年全年業(yè)績(jī)：實(shí)現(xiàn)營收40.06億元，yoy4.2%，年度利潤(rùn)0.56億元，yoy-85.1%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)符合指引，疫情下承壓明顯：1）全年實(shí)現(xiàn)營收40.06億元，yoy4.2%，分業(yè)務(wù)來看，餐廳經(jīng)營32.03億元（ yoy-9.1%，占總收入80%），外賣業(yè)務(wù)7.87億元（yoy+26.6%，占總收入19.7%），特產(chǎn)銷售0.01億元，其他0.14億元。2）若干餐廳2022年暫停堂食服務(wù)平均達(dá)38天，預(yù)計(jì)因暫停堂食而產(chǎn)生的收入損失約13.67億元。
　　毛利穩(wěn)定，人工、租金、折舊伴隨餐廳網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張相對(duì)剛性，成本費(fèi)率上漲下利潤(rùn)承壓：1）毛利率相對(duì)穩(wěn)定，全年達(dá)36.1%（yoy-0.7pct）；員工成本達(dá)11.34億元，yoy+7.3%，占收入比為28.3%（yoy+3.0pct）；使用權(quán)資產(chǎn)折舊達(dá)4.03億，yoy+17.7%，占收入比為10.1%（yoy+1.9pct）；其他租金及相關(guān)開支為0.83億元，yoy-14.1%，占收入比為2.1%（相對(duì)穩(wěn)定）；其他資產(chǎn)折舊及攤銷1.90億元，yoy+19.6%，占收入比為4.7%（yoy+0.9pct）;水電開支1.49億，yoy+12.3%，占收入比3.7%（yoy+0.5pct）；店鋪層面經(jīng)營利潤(rùn)率顯著承壓，2022年為12.9%（yoy-6.5pct）。2）同時(shí)受外送服務(wù)增加及運(yùn)輸相關(guān)開支導(dǎo)致的其他開支增長(zhǎng)，及0.79億外匯虧損影響，全年利潤(rùn)0.56億元，yoy85.1%；經(jīng)調(diào)整純利0.69億元，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)率1.7%，上年同期為3.8億元，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)率9.1%。
　　餐廳數(shù)量穩(wěn)健增長(zhǎng)，出售兩顆雞蛋煎餅聚焦?jié)摿Πl(fā)展品牌：全年新開餐廳120家，其中太二/慫分別102/18家；受物業(yè)到期及部分門店表現(xiàn)不佳影響，關(guān)閉10家餐廳；同時(shí)公司聚焦?jié)摿ζ放瓢l(fā)展，2022年6月出售兩顆雞蛋煎餅品牌后，7間自營餐廳及15間加盟餐廳從餐廳網(wǎng)絡(luò)移除。截至2022年末，餐廳數(shù)量達(dá)556家，覆蓋國內(nèi)109個(gè)城市，加拿大1個(gè)城市和新加坡。
　　截至2022年末，分品牌表現(xiàn)來看：
　　太二：門店數(shù)達(dá)450家，凈增100家；太二品牌全年實(shí)現(xiàn)收入31.08億，yoy-5.6%，貢獻(xiàn)總收入比達(dá)77.6%；全年翻座率為2.6次/天，2021年為3.4次/天；人均消費(fèi)77元，-3.8%；同店銷售-22.3%，店鋪層面經(jīng)營利潤(rùn)率為14.3%（yoy-7.5pct）。
　　九毛九：截至2022年末，門店數(shù)達(dá)76家，凈減少7家；九毛九全年實(shí)現(xiàn)收入6.06億，yoy-20.4%，貢獻(xiàn)總收入比達(dá)15.1%；2022全年翻座率為1.6次/天，2021年為1.9次/天；人均消費(fèi)為55元，yoy-6.8%；同店銷售-11%，店鋪層面經(jīng)營利潤(rùn)率為12.9%（與21年持平）。
　　慫火鍋：門店達(dá)27家，凈增18家（高于計(jì)劃指引），全年慫在餐廳層面實(shí)現(xiàn)收入2.59億元，yoy+196.8%；翻座率與去年持平達(dá)2.5次/天；人均消費(fèi)128元，同店銷售+6.4%。
　　其他品牌：那未大叔是大廚/賴美麗烤魚分別1/2家，門店數(shù)量未變。
　　持續(xù)增強(qiáng)供應(yīng)鏈支持能力：公司已在華南及華北開展建設(shè)新供應(yīng)鏈中心，在西南部開展建設(shè)火鍋底料及復(fù)合調(diào)味料生產(chǎn)廠房及中央廚房，亦初步構(gòu)思在華東新增中央廚房，以增強(qiáng)供應(yīng)鏈能力及支持未來擴(kuò)張計(jì)劃。
　　投資建議：九毛九是國內(nèi)稀缺成長(zhǎng)性餐飲集團(tuán)，公司主力品牌太二酸菜魚仍在高速擴(kuò)張，傳統(tǒng)品牌九毛九調(diào)整后門店迎來改善，多品牌發(fā)展的模式使公司未來空間更具想象力，建議關(guān)注公司經(jīng)營修復(fù)及多品牌戰(zhàn)略的穩(wěn)步發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；2）門店擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3）食品安全風(fēng)險(xiǎn)；4）原料價(jià)格及人力成本上漲超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。