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投資要點(diǎn)：
　　事件：2023年3月20日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入382.64億元（+24.83%），歸母凈利潤75.39億元（-26.15%），扣非歸母凈利潤75.10億元（-26.26%）。2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104.41億元（+18.33%），歸母凈利潤19.32億元（+7.03%），扣非歸母凈利潤19.20億元（+8.71%）。業(yè)績符合預(yù)期。
　　代理HPV疫苗持續(xù)放量，續(xù)約順利落地。2022年公司代理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入349.75億元（+67.09%），根據(jù)批簽發(fā)數(shù)據(jù)，公司四價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)1402.84萬支（+59.37%），九價(jià)HPV批簽發(fā)1547.77萬支（+51.65%），五價(jià)輪狀批簽發(fā)882.63萬支（+20.77%）。公司與默沙東的代理協(xié)議續(xù)簽完成，鎖定了未來四年國內(nèi)代理權(quán)，采購總金額超過1000億元，保障了公司代理業(yè)務(wù)的持續(xù)性。
　　自主產(chǎn)品增長可觀，在研管線步入收獲期。2022年公司自主產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入32.85億元（-66.12%），剔除新冠疫苗收入后常規(guī)自主產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入17.60億元（+35.82%），銷售增長可觀。公司自主研發(fā)產(chǎn)品“EC試劑盒+預(yù)防用微卡”加速市場(chǎng)推廣，目前兩款產(chǎn)品已在我國大陸地區(qū)超過90%的省級(jí)單位中標(biāo)掛網(wǎng)，并且在2023年1月EC試劑盒成功被納入國家醫(yī)保目錄，有助于進(jìn)一步擴(kuò)大受益人群。此外，公司管線中的23價(jià)肺炎疫苗已報(bào)產(chǎn)受理，人二倍體狂犬疫苗、四價(jià)流感裂解疫苗已獲Ⅲ期臨床總結(jié)報(bào)告，15價(jià)肺炎結(jié)合疫苗、、四價(jià)流腦結(jié)合疫苗已進(jìn)入臨床Ⅲ期，管線中重磅產(chǎn)品有望于未來2-5年內(nèi)逐步上市，合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模超百億元，日臻完善的自研產(chǎn)品梯隊(duì)為公司中長期增長注入新動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2023-2024年歸母凈利潤分別為93.97/111.20億元，同比增長分別為24.6%/18.3%，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，歸母凈利潤135.58億元，同比增長21.9%，2023-2025年對(duì)應(yīng)EPS分別為5.87/6.95/8.47元。公司代理的九價(jià)HPV疫苗年齡段拓展打開空間，疊加自主產(chǎn)品的陸續(xù)兌現(xiàn)，代理與自研業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫苗產(chǎn)品臨床進(jìn)度不及預(yù)期或研發(fā)失??；市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期。