>> 光大證券-智飛生物(300122)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：HPV和常規(guī)自主產(chǎn)品強(qiáng)勁增長(zhǎng)，創(chuàng)新疫苗奠定未來(lái)堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)-230321
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
大小： |
846KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林小偉,王明瑞 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入382.64億元，同比+24.83%；歸母凈利潤(rùn)75.39億元，同比-26.15%；扣非歸母凈利潤(rùn)75.10億元，同比-26.26%；經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流19.89億元，同比-76.62%；EPS 4.71元。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：
HPV疫苗和常規(guī)自主產(chǎn)品持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，新冠疫苗拖累自主產(chǎn)品短期增速：
2022Q1~Q4，公司單季度營(yíng)業(yè)收入分別為88.41/95.13/94.70/104.41億元，同比+125.16%/2.90%/9.38%/18.33%；歸母凈利潤(rùn)19.23/18.06/18.78/19.32億元，同比+104.95%/-60.32%/-35.52%/+7.03%；扣非歸母凈利潤(rùn)18.96/18.13/18.81/19.20億元，同比+101.15%/-60.24%/-35.47%/+8.71%。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，2022年自主產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入32.85億元，同比-66.12%，毛利率86.48%，同比下降4.04pp，收入下降估計(jì)主要是由于新冠疫苗的銷(xiāo)售量出現(xiàn)明顯下降，常規(guī)自主產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入17.60億元，同比+35.82%，ACYW135疫苗批簽發(fā)421.57萬(wàn)支，同比-39.36%，AC結(jié)合疫苗批簽發(fā)685.68萬(wàn)支，同比+77.31%，Hib疫苗批簽發(fā)158.32萬(wàn)支，同比-49.01%，AC多糖疫苗107.36萬(wàn)支，同比+381.23%；代理產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入349.75億元，同比+67.09%，毛利率28.66%，同比下降4.40pp，收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)估計(jì)主要是由于HPV疫苗的拉動(dòng)，4價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)1402.84萬(wàn)支，同比+59.37%，9價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)1547.72萬(wàn)支，同比+51.65%，五價(jià)輪狀疫苗批簽發(fā)882.63萬(wàn)支，同比+20.77%，23價(jià)肺炎疫苗批簽發(fā)102.18萬(wàn)支，同比-30.75%，滅活甲肝疫苗批簽發(fā)61.31萬(wàn)支，同比-24.04%。分子公司結(jié)構(gòu)來(lái)看，智飛綠竹營(yíng)業(yè)收入16.26億元，凈利潤(rùn)4.38億元；智飛龍科馬營(yíng)業(yè)收入16.62億元，凈利潤(rùn)4.48億元。2022年經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流出現(xiàn)大幅下降主要是銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，采購(gòu)代理產(chǎn)品支付的現(xiàn)金增加所致，預(yù)計(jì)后續(xù)銷(xiāo)售回款之后，現(xiàn)金流狀況將得到改善。
持續(xù)大力投入研發(fā)，以創(chuàng)新疫苗奠定未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2022年公司研發(fā)投入金額為11.13億元，約占自主產(chǎn)品收入的33.89%，較上年同期增長(zhǎng)36.78%；研發(fā)人員數(shù)量進(jìn)一步提升至807人，較上年同期增長(zhǎng)42.58%。公司自主研發(fā)的重組新型冠狀病毒蛋白疫苗于2022年2月獲批作為新冠滅活疫苗的序貫加強(qiáng)疫苗；于2022年3月獲批國(guó)內(nèi)附條件上市；于2022年12月獲國(guó)家批準(zhǔn)作為第二劑次加強(qiáng)免疫接種疫苗，接種人群范圍擴(kuò)大至3歲以上人群；同時(shí)，使用智飛重組新冠蛋白疫苗完成全程接種滿(mǎn)6個(gè)月的18歲以上人群，可使用原疫苗進(jìn)行1劑次加強(qiáng)免疫。2022年，公司正式在烏茲別克斯坦啟動(dòng)了第二代新冠疫苗（Omicron-Delta嵌合疫苗）的國(guó)際臨床試驗(yàn)，并積極推進(jìn)更多升級(jí)換代產(chǎn)品的研究，包括基于Omicron BA.4/5變異株開(kāi)發(fā)的新一代重組蛋白新冠疫苗、基于mRNA技術(shù)開(kāi)發(fā)的廣譜新冠疫苗以及針對(duì)新冠病毒、流感病毒開(kāi)發(fā)的聯(lián)合疫苗。23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗的上市申請(qǐng)于2022年3月獲得CDE承辦，已經(jīng)在2023年2月進(jìn)入第一輪補(bǔ)充資料，有望近期獲批上市；凍干人用狂犬病疫苗（MRC-5細(xì)胞）、四價(jià)流感病毒裂解疫苗獲得了Ⅲ期臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告；重組B群腦膜炎球菌疫苗（大腸桿菌）獲得了臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)。截至2022年底，公司自主研發(fā)項(xiàng)目共28項(xiàng)，其中處于臨床試驗(yàn)和申請(qǐng)注冊(cè)階段的16項(xiàng)。公司創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品梯隊(duì)持續(xù)豐富，為公司未來(lái)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到HPV需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)、微卡等自主新產(chǎn)品開(kāi)始放量，且防疫政策優(yōu)化之后，公司的常規(guī)疫苗接種業(yè)務(wù)得以正常開(kāi)展，上調(diào)2023~2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為94.80/117.65億元（原預(yù)測(cè)為80.09/94.58億元，分別上調(diào)18%/24%），新增預(yù)測(cè)2025年歸母凈利潤(rùn)為141.23億元，同比增長(zhǎng)25.74%/24.11%/20.04%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為15/12/10倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：在研品種上市與推廣低于預(yù)期；HPV疫苗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增多。
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