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投資要點(diǎn)
　　本周輕工制造板塊落后大盤1.49%，榮晟環(huán)保、齊心集團(tuán)、華源控股漲幅靠前。本周（3.13-3.17），SW輕工制造板塊下跌1.7%，滬深300下跌0.21%，SW輕工制造板塊落后大盤1.49個(gè)百分點(diǎn)。其中SW造紙上漲0.15%，SW包裝印刷下跌1.57%，SW家居用品下跌3.43%，SW文娛用品上漲0.04%。從板塊的估值水平看，目前SW輕工制造整體法（TTM，剔除負(fù)值）計(jì)算的行業(yè)PE為25.42倍，其中子板塊SW造紙的PE為22.47倍，SW包裝印刷的PE為23.91倍，SW家居用品的PE為25.44倍，SW文娛用品的PE為38.50倍，SW滬深300的PE為11.24倍。上周漲幅前5的輕工制造板塊公司分別為：榮晟環(huán)保（+14.32%）、齊心集團(tuán)（+10.34%）、華源控股（+8.31%）、恒豐紙業(yè)（+6.47%）、翔港科技（+5.67%）；上周跌幅前5的輕工制造板塊公司分別為：上海易連（-10.98%）、力諾特玻（-10.6%）、德力股份（-9.15%）、五洲特紙（-7.34%）、皮阿諾（-7.17%）。
　　行業(yè)新聞：
　?。?）美國(guó)紙箱需求創(chuàng)2009年來(lái)最大單機(jī)降幅。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退雜音四起，美國(guó)紙箱協(xié)會(huì)（Fibre Box Association）數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)紙箱去年第四季出貨量年減8.4%，創(chuàng)下2009年第二季度金融危機(jī)以來(lái)最大單季降幅，凸顯美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退風(fēng)險(xiǎn)。航運(yùn)資訊網(wǎng)站freightwaves報(bào)導(dǎo)，美國(guó)紙箱需求下降，這是反應(yīng)消費(fèi)者需求正在減弱的最新指標(biāo)，雖然紙箱看上去毫不起眼，但它幾乎出現(xiàn)在商品供應(yīng)鏈中的每一個(gè)環(huán)節(jié)，因此這種包裝產(chǎn)品，成為衡量經(jīng)濟(jì)健康狀況的關(guān)鍵指標(biāo)之一。美國(guó)紙箱協(xié)會(huì)表示，因紙箱需求下降，去年第4季，紙箱制造商的開工率下降至80.9%，創(chuàng)下2009年第1季度以來(lái)最低水準(zhǔn)，這意味著，美國(guó)約有20%的紙箱產(chǎn)能停滯。
　?。?）2月亞洲發(fā)往美國(guó)的家具類貨運(yùn)同比下滑37%。3月17日消息，美國(guó)調(diào)查公司Descartes Datamyne公布的數(shù)據(jù)顯示，2月亞洲發(fā)往美國(guó)的海上集裝箱運(yùn)輸量為118萬(wàn)9997個(gè)（按20英尺集裝箱換算），同比減少29%。降幅比1月（17%）再次擴(kuò)大。在美國(guó)通貨膨脹等背景下，家具類的貨運(yùn)停滯。占運(yùn)輸量近2成的家具類同比大幅下滑37%，影響整體運(yùn)輸量，也低于新冠疫情下產(chǎn)生居家辦公特需前的2020年2月的運(yùn)輸量。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，與購(gòu)買住房掛鉤的家具類需求也在放緩。
　　（3）貝殼2022家裝家居交易額達(dá)54億元。家裝家居的總交易額為54億元，而2021年為2.13億元。新興業(yè)務(wù)及其他的總交易額為873億元，同比下降53.2%。收入方面，貝殼于2022年凈收入為607億元，同比下降24.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為人民幣28.43億元，而2021年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為人民幣22.94億元。利潤(rùn)方面，2022年，貝殼凈虧損為13.97億元，而2021年凈虧損為5.25億元。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為人民幣15.47億元，而2021年同期經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為人民幣4200萬(wàn)元。毛利方面，貝殼毛利由2021年同期的29億元上升40.4%至第四季度的41億元。第四季度毛利率為24.4%，而2021年同期為16.4%。門店方面，截至2022年12月31日門店數(shù)量為40,516家，較上年減少20.6%。截至2022年12月31日活躍門店數(shù)量3為37,446家，較上年減少17.4%。
　　投資建議：1）家居用品板塊，1-2月住宅新開工面積、銷售面積、竣工面積分別同比-8.7%、-0.56%、+9.73%，限上家具類同比增長(zhǎng)5.2%，地產(chǎn)、社零數(shù)據(jù)大幅改善，且保交樓政策下竣工面積同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。3月17日央行降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步釋放流動(dòng)性，有利于保交樓與銷售數(shù)據(jù)的持續(xù)復(fù)蘇。地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，疊加線下客流恢復(fù)，遞延需求得到釋放，房地產(chǎn)市場(chǎng)加速恢復(fù)預(yù)期進(jìn)一步提升，有望帶動(dòng)家居板塊估值的修復(fù)。同時(shí)預(yù)計(jì)后續(xù)家居315大促訂單將持續(xù)得到轉(zhuǎn)化，家居企業(yè)零售業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型掷m(xù)回暖。建議繼續(xù)關(guān)注歐派家居、顧家家居、索菲亞、喜臨門、志邦家居。2）黃金珠寶板塊，隨全國(guó)新冠感染數(shù)據(jù)達(dá)峰后，以及龍頭品牌在疫情期間逆勢(shì)拓店，我們預(yù)計(jì)2023年黃金珠寶消費(fèi)恢復(fù)趨勢(shì)明顯及修復(fù)動(dòng)能充足。同時(shí)，基于悅己性、禮品性需求得滲透率提升，以及消費(fèi)人群呈現(xiàn)年輕化趨勢(shì)，黃金珠寶行業(yè)增長(zhǎng)中樞有望回升且維持較高水平。此外，金價(jià)持續(xù)上行有望催化金飾消費(fèi)。建議繼續(xù)關(guān)注周大生。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策效果不達(dá)預(yù)期；品牌競(jìng)爭(zhēng)加?。粎R率大幅波動(dòng)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；居民消費(fèi)意愿下滑；金價(jià)大幅波動(dòng)影響等。