>> 東海證券-商貿(mào)零售行業(yè)2月社零報告專題：持續(xù)復蘇，向上仍存空間-230317
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 10417KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
豐毅,任曉帆 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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隨著疫情政策優(yōu)化，在1月初仍存疫情二次沖擊外，今年以來消費場景持續(xù)復蘇，并延續(xù)至春節(jié)后。整體復蘇以餐飲場景復蘇為茅，其次傳導至商超、購物中心等整個線下全面復蘇。品類上，可選彈性明顯好于必選及地產(chǎn)后周期；渠道上，線上因基數(shù)及春節(jié)錯峰、線下回歸等因素，明顯弱于線下的強勁勢頭。目前來看，消費復蘇終點尚遠，Q2低基數(shù)效應(yīng)下，消費趨勢望繼續(xù)向上。
1-2月社零同比增長，高于預(yù)期。①本月社零同比高于預(yù)期：受益疫情政策優(yōu)化后消費場景復蘇，2023年1-2月社零同比增速為3.5%（+5.3pct），高于市場預(yù)期2.9%。②本月社零相比2019CAGR環(huán)比上漲。去除疫情因素，2023年1-2月較2019年同期CAGR達4.1%，較上月提升2.6pct。③城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村增速均大幅上升：2023年1-2月城鎮(zhèn)社零同比增速為3.4%，較上月環(huán)比上漲5.2pct；2023年1-2月鄉(xiāng)村社零同比增速達4.5%，較上月環(huán)比上漲5.8pct。④線上、線下當月同比均上漲，線上復蘇弱于線下：受春節(jié)2023年1-2月網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額累計同比達6.2%，較上月提升2.2pct，1-2月網(wǎng)上實物零售額累計同比增長5.3%，較上月下跌0.9pct。2023年1-2月線下社零當月同比為3%，環(huán)比提升9.4pct，復蘇明顯。
餐飲、商品零售均回升。①餐飲消費結(jié)束同比連續(xù)四個月負增長，1-2月增速大幅上升。2023年1-2月社零餐飲服務(wù)總額當月同比增長9.2%，較上月提升23.3pct，主因消費場景復蘇及春節(jié)餐飲消費旺盛。②商品零售同比增長。2023年1-2月社零商品零售總額當月同比上漲2.9%，較上月提升3pct，商品零售增速回升。③分品類看，可選復蘇好于必選：可選恢復明顯好于必選，必選整體維持高位，其中受春節(jié)餐飲、聚會、送禮等消費場景恢復影響，煙酒、日用品表現(xiàn)較好，地產(chǎn)后周期恢復相對弱于可選及必選。
CPI、PPI同比增速與上月相比回落。①食品價格同比增速下降是主因：2月食品、非食品CPI同比增速分別達2.6%（-3.6pct）、0.6%(-0.6pct)。消費品CPI同比增速、服務(wù)CPI同比增速分別達1.2%（-1.6pct）、0.6%（-0.4pct）。②PPI-CPI剪刀差縮?。篜PI-CPI剪刀差縮小為-2.4pct。③分品類：鮮菜、豬肉、水產(chǎn)品價格走弱：生豬節(jié)后需求回落疊加供給相對充足情況下，2月豬肉價格同比增長3.9%，增速環(huán)比下跌7.9pct。季節(jié)性高位、疊加春節(jié)錯峰，鮮菜價格CPI同比增速與上月相比下降10.5pct至-3.8%。衣著和醫(yī)療保健CPI同比增速與上月相比提升0.2pct。
失業(yè)率環(huán)比略升，2022年全年居民人均收入實現(xiàn)5%正增長。①就業(yè)：2月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.6%，環(huán)比略升0.1pct。大城市失業(yè)率較高，大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.7%，較上月下降0.1pct。②收入和支出：2022年全年居民人均收入同比達5.0%，較上季度累計環(huán)比下滑0.3pct。2022年全國居民實際消費支出累計同比達-0.2%，較上季下滑1.7pct。
投資建議：場景修復邏輯中，整體消費估值趨于合理。但長期來看，“堅持實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略”政策驅(qū)動需求，短期來看，場景修復從餐飲向旅游、購物中心、街邊客流傳導仍在持續(xù)，Q2低基數(shù)下，消費市值變化從估值走向業(yè)績，從貝塔走向阿爾法明確。當下，在1月初仍存消費2次沖擊及部分行業(yè)成本高企背景下，謹慎看待Q1業(yè)績。短期白酒次高端彈性、零食行業(yè)專營店爆發(fā)及制造型龍頭對渠道型龍頭快速替代的明確趨勢、預(yù)制菜肴滲透率提升及行業(yè)擴容的機遇。重點關(guān)注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒、口子窖等；重點關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪子、勁仔食品、甘源食品、科拓生物、安井食品、味知香、千味央廚等。
風險提示：疫情影響；政策影響；原材料價格的影響；競爭加劇的影響；消費需求的影響。
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