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本周GPT-4、百度“文心一言”相繼發(fā)布，作為AIGC重要的應(yīng)用場(chǎng)景，電商在商品推薦、廣告營(yíng)銷(xiāo)、客服等環(huán)節(jié)都有望迎來(lái)效率的顯著提升，市場(chǎng)對(duì)AIGC加速落地的預(yù)期使得電商行業(yè)相關(guān)標(biāo)的股價(jià)迎來(lái)較強(qiáng)催化。海外本輪加庫(kù)存集中于供應(yīng)鏈中下游，因此去庫(kù)周期亦顯著短于預(yù)期，1月宏觀數(shù)據(jù)體現(xiàn)美國(guó)零售商庫(kù)存增速大幅下降，其中具備剛需屬性+口紅效應(yīng)的品類(lèi)庫(kù)存領(lǐng)先出清，關(guān)注國(guó)內(nèi)相關(guān)供應(yīng)商業(yè)績(jī)修復(fù)；同時(shí)AI應(yīng)用逐步落地，看好泛品類(lèi)跨境電商標(biāo)的從中受益。國(guó)內(nèi)從1-2月社零數(shù)據(jù)來(lái)看，消費(fèi)如期復(fù)蘇，持續(xù)看好線下零售標(biāo)的盈利能力的底部修復(fù)。
　　【跨境出口鏈】：1）美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩：CPI持續(xù)下降+歐美銀行業(yè)流動(dòng)性擠兌事件，推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期逐漸穩(wěn)定在25bps，并逐漸開(kāi)啟降息博弈；2）本輪去庫(kù)或顯著短于預(yù)期，宏觀數(shù)據(jù)逐步兌現(xiàn)：1月美國(guó)零售商庫(kù)存增速12.3%，環(huán)比-2.1%，庫(kù)銷(xiāo)比22年以來(lái)首次環(huán)比下降；其中，具備剛需屬性+口紅效應(yīng)的日用品、家居五金店庫(kù)存領(lǐng)先出清；3）AIGC加速落地，電商行業(yè)有望迎來(lái)革新：本周GPT-4、百度“文心一言”相繼發(fā)布，電商作為AIGC重要的應(yīng)用場(chǎng)景，有望迎來(lái)催化。Shopify率先將Chat GPT應(yīng)用于“智能導(dǎo)購(gòu)”，看好跨境電商公司積極擁抱新技術(shù)，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。4）投資建議：補(bǔ)庫(kù)訂單在望，考慮到海外線上消費(fèi)22年增速承壓幅度更大、疊加短鏈經(jīng)營(yíng)提升去庫(kù)速度，因此業(yè)績(jī)修復(fù)或已領(lǐng)先開(kāi)啟，優(yōu)先推薦商業(yè)模式升級(jí)，受益AIGC技術(shù)應(yīng)用的泛品類(lèi)跨境電商標(biāo)的華凱易佰（ 300592.SZ ），關(guān)注吉宏股份（002803.SZ）；線下渠道庫(kù)存去化在望，預(yù)計(jì)23年各品類(lèi)有望陸續(xù)迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)訂單。優(yōu)先推薦具備剛需屬性、補(bǔ)庫(kù)訂單有望領(lǐng)先兌現(xiàn)的巨星科技（002444.SZ），以及業(yè)績(jī)修復(fù)彈性大的OPE賽道創(chuàng)科實(shí)業(yè)（0669.HK）、泉峰控股（2285.HK）、大葉股份（300879.SZ）。
　　【線下零售】：從1-2月社零數(shù)據(jù)來(lái)看，消費(fèi)如期復(fù)蘇，展望全年，在擴(kuò)內(nèi)需的政策指引下，各地消費(fèi)券、消費(fèi)補(bǔ)貼等促消費(fèi)政策發(fā)力，金融機(jī)構(gòu)加大消費(fèi)信貸投放力度，再疊加此前超額儲(chǔ)蓄的轉(zhuǎn)化，有望對(duì)后續(xù)的消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)形成較強(qiáng)支撐，建議關(guān)注線下零售行業(yè)投資機(jī)會(huì)：1）1-2月限額以上百貨業(yè)態(tài)零售額扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)，前期受損較大的百貨業(yè)態(tài)有望迎來(lái)盈利修復(fù)，關(guān)注經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較高，自身α強(qiáng)的百貨龍頭天虹股份（002419.SZ）、重慶百貨（600729.SH）；2）專(zhuān)業(yè)連鎖業(yè)態(tài)供給側(cè)出清明顯，恢復(fù)彈性優(yōu)于購(gòu)百業(yè)態(tài)，龍頭市占率有望進(jìn)一步提升，建議關(guān)注孩子王（301078.SZ）；3）義烏外貿(mào)持續(xù)景氣，建議關(guān)注“一帶一路”相關(guān)標(biāo)的小商品城（600415.SH）；4）建議關(guān)注區(qū)域規(guī)模經(jīng)濟(jì)佼佼者家家悅（603708.SH），此前逆勢(shì)擴(kuò)張新店培育導(dǎo)致盈利能力承壓，23年預(yù)計(jì)公司精力主要聚焦于存量門(mén)店盈利能力提升與省內(nèi)加密，伴隨省外逐步減虧，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)。
　　【產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)】：數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策持續(xù)出臺(tái)，行業(yè)貝塔走強(qiáng)加固公司未來(lái)業(yè)績(jī)高增趨勢(shì)，建議關(guān)注當(dāng)前處于估值低位的國(guó)聯(lián)股份（603613.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外通脹風(fēng)險(xiǎn)。