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行核心觀點(diǎn)：
　　2023年1-2月我國社會消費(fèi)品零售總額77067億元，較2022年同期+3.50%。在防疫政策優(yōu)化、線下消費(fèi)場景復(fù)蘇背景下，整體消費(fèi)數(shù)據(jù)扭轉(zhuǎn)2022年末疲軟態(tài)勢。其中，商品零售增速回暖，同比+2.90%，餐飲收入由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比+9.20%。①細(xì)分品類：可選消費(fèi)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回暖，金銀珠寶、化妝品、煙酒、紡織品類復(fù)蘇強(qiáng)勁。1-2月糧油食品、飲料、中西藥增速持續(xù)放緩，金銀珠寶、化妝品、煙酒、紡織品類增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，辦公用品、通訊器材、汽車品類等呈現(xiàn)負(fù)增長。②網(wǎng)上：線上零售額同比增速回落，1-2月全國網(wǎng)上零售額累計(jì)同比+6.20%。在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別同比+5.30%/+4.00%/+5.70%。1-2月經(jīng)濟(jì)消費(fèi)恢復(fù)勢頭符合預(yù)期，春節(jié)假期和疫情影響弱化帶來線下消費(fèi)復(fù)蘇，可選消費(fèi)類銷售出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回暖，煙酒珠寶、化妝品行業(yè)景氣提升。消費(fèi)復(fù)蘇初見成效，伴隨穩(wěn)增長促消費(fèi)政策出臺、居民收入信心提振、流動(dòng)性持續(xù)寬松，國內(nèi)消費(fèi)或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)回升態(tài)勢。建議關(guān)注：1）受益于防疫轉(zhuǎn)向后線下消費(fèi)場景復(fù)蘇的板塊，包括酒店、餐飲、旅游、免稅等；2）受益于餐飲宴席、送禮場景恢復(fù)的板塊，包括白酒、金銀珠寶等；3）受益于可選消費(fèi)復(fù)蘇的板塊，包括化妝品等。
　　投資要點(diǎn)：
　　總體：1-2月社零增速同比+3.50%，防疫優(yōu)化帶動(dòng)餐飲收入回暖。2022年1-2月，社會消費(fèi)品零售總額為77067億元，同比+3.50%，較去年12月增加5.30個(gè)pct。①按消費(fèi)類型分類，商品零售增速回暖，餐飲收入由負(fù)轉(zhuǎn)正。1-2月商品零售同比+2.90%，較去年12月上漲3.00個(gè)pct；餐飲收入同比+9.20%，較去年12月上漲23.30個(gè)pct。②按地區(qū)分類，鄉(xiāng)村和城鎮(zhèn)增速雙雙回升。1-2月城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額同比+3.40%，鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額同比+4.50%。
　　細(xì)分：必選品類中，糧油食品、飲料、中西藥增速放緩?？蛇x品類中，金銀珠寶、化妝品、煙酒、紡織品類增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，辦公用品、通訊器材、汽車品類等呈現(xiàn)負(fù)增長。1-2月份，限額以上單位16類商品中，11類商品零售額同比正增長，其中9類商品零售額同比較去年12月有所提升。①必選：限額以上糧油食品、飲料、中西藥增速放緩，分別同比+9.00%/+5.20%/19.30%。②可選：限額以上單位金銀珠寶、化妝品、煙酒、紡織品類增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比+5.90%/+3.80%/+6.10%/5.40%，文化辦公用品、通訊器材、汽車品類等呈現(xiàn)負(fù)增長，分別同比-1.10%/-8.20%/-9.40%。
　　網(wǎng)上：線上零售額同比增速回落。2023年1-2月，全國網(wǎng)上零售額20544億元，同比+6.20%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額17476億元，增長5.30%，占社會消費(fèi)品零售總額的比重為22.70%，較2022年同期減少7.00pcts。在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別同比+5.30%/+4.00%/+5.70%。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)感染風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。