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1-2月社零同比增速回正。國家統(tǒng)計(jì)局公布1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+3.5%，基本符合市場預(yù)期，較去年12月+5.3個(gè)百分點(diǎn)；除汽車外消費(fèi)品零售額同比+5.0%，較去年12月+7.6個(gè)百分點(diǎn)。疫情放開后，消費(fèi)市場恢復(fù)向好。
　　消費(fèi)場景迅速恢復(fù)帶動(dòng)部分可選消費(fèi)品類復(fù)蘇。1-2月線下消費(fèi)場景超預(yù)期迅速恢復(fù)，餐飲收入同比增長9.2%。必需類商品保持平穩(wěn)，糧油食品/飲料/煙酒等品類商品零售額同比增長均超5.0%，非必需類商品由去年12月多數(shù)錄得兩位數(shù)以上同比跌幅明顯改善，其中服裝鞋帽紡織品類商品零售額同比增長5.4%，金銀珠寶品類商品零售額同比增長5.9%，化妝品類商品零售同比增長3.8%。同時(shí)疫情末期疊加流感爆發(fā)，中西藥品類需求依舊旺盛，商品零售額同比增長19.3%。而補(bǔ)貼政策退坡，汽車零售額同比錄得-9.4%的跌幅，通信器材類同樣承壓，同比跌幅達(dá)-8.2%。價(jià)格方面保持穩(wěn)定，1-2月CPI同比上漲1.5%，扣除食品和能源價(jià)格后的核心CPI同比上漲0.8%。
　　擴(kuò)大消費(fèi)政策仍會(huì)繼續(xù)發(fā)力。《政府工作報(bào)告》強(qiáng)調(diào)2023年著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。1-2月以來，各地政府積極出臺(tái)相關(guān)政策，促進(jìn)消費(fèi)增長，未來擴(kuò)大消費(fèi)方面政策仍會(huì)繼續(xù)發(fā)力。今年春節(jié)假期期間(1月21日至27日)，國內(nèi)旅游出游達(dá)3億人次，增長23.1%，已恢復(fù)至2019年同期的近九成。近期文旅部公布第二批出境游目的地?cái)U(kuò)大40個(gè)國家，政策端對(duì)出境游的支持力度不斷提升。
　　回調(diào)后仍存在配置機(jī)會(huì)，關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域庫存與需求預(yù)期。目前MSCI中國必選消費(fèi)指數(shù)12個(gè)月預(yù)期市盈率在歷史均值以下，而可選消費(fèi)指數(shù)12個(gè)月預(yù)期市盈率位于歷史均值一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以下，可選消費(fèi)指數(shù)較近期高點(diǎn)已回落15%以上。雖前期在疫情放開消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期下，板塊快速上漲，但回調(diào)后仍存在配置機(jī)會(huì)。Beta行情之后，建議關(guān)注各細(xì)分領(lǐng)域庫存與需求預(yù)期變化。必選板塊選擇消費(fèi)需求具有韌性，成本端預(yù)期下行及具備良好成本管控能力的相關(guān)企業(yè)。建議關(guān)注目前實(shí)際動(dòng)銷及庫存處于良性狀態(tài)，行業(yè)高景氣度有望延續(xù)，成本端逐步緩解的啤酒板塊。長期看，隨著疫情等擾動(dòng)因素逐步消除，可選消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期仍在持續(xù)提升階段。建議關(guān)注受益于線下人流量復(fù)蘇，彈性較大的餐飲板塊；全球龍頭運(yùn)動(dòng)鞋服品牌及國產(chǎn)龍頭庫存的合理下降提振市場信心的運(yùn)動(dòng)鞋服板塊；受益于出行需求有望得到進(jìn)一步改善，成長性和業(yè)績穩(wěn)定性俱佳的旅游及免稅相關(guān)個(gè)股。