>> 國泰君安-社服零售行業(yè)事件點評：上海國企改革，關(guān)注資產(chǎn)整合與激勵改善-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 644KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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本報告導(dǎo)讀：
近期上海國有資本研究院舉辦國企財務(wù)管理創(chuàng)新沙龍，國資委相關(guān)人士提出近期將發(fā)布上海國企加快建設(shè)世界一流企業(yè)意見，進一步催化國資龍頭的資源集中。
摘要：
投資建議：國有企業(yè)資源集中將通過資產(chǎn)整合+激勵機制改善兌現(xiàn)，關(guān)注景氣賽道及低估值標的，推薦老鳳祥，錦江酒店、蘭生股份、百聯(lián)股份。
做優(yōu)做大國有資本及國有企業(yè)的進程在提速。①國內(nèi)多細分板塊國資企業(yè)在資源傾斜和規(guī)模優(yōu)勢下已經(jīng)占據(jù)領(lǐng)先地位；②后期政策資源傾斜的進一步明確，既推動國企龍頭集中度的再提升，也催化龍頭向國際一流水平看齊，逐步提升運營效率和服務(wù)實力；③上海國企龍頭有望率先受到催化，通過資源整合及效率提升帶動盈利能力提升。
從發(fā)展階段來看，國企龍頭與海外龍頭還有差距。①考慮到不同發(fā)展階段，國內(nèi)的國企龍頭目前與海外龍頭相比在產(chǎn)品/區(qū)域/規(guī)模/效率等領(lǐng)域仍有差距，并體現(xiàn)在收入和利潤、市值和估值上；②例如國內(nèi)黃金珠寶龍頭雖然保有優(yōu)質(zhì)工藝及品牌文化，但仍然難以超越海外奢侈品巨頭的高溢價及影響力；③人力資源行業(yè)強調(diào)對內(nèi)客戶拓展實力和外延式并購發(fā)展兩條路徑，二者均需要時間提升區(qū)域化服務(wù)能力，目前國企龍頭與海外龍頭仍有差距，北京城鄉(xiāng)市值77億元VS任仕達752億元（2023年3月17日市值，下同）；④國內(nèi)酒店龍頭錦江酒店疫前（2019年）營收151億元、歸母凈利潤11億元，但相較美國酒店龍頭萬豪國際和希爾頓2019年89、61億元的歸母凈利潤仍有差距，同時3,378、2,512億元市值與錦江625億市值同樣差距明顯，國資龍頭的提升空間較大。
關(guān)注資產(chǎn)整合潛力、激勵改善空間、賽道景氣度、估值因素。①下階段資源配置落地路徑有二：一是資產(chǎn)整合，大股東資產(chǎn)注入及并購成為股價躍遷式增長的重要驅(qū)動；二是激勵機制的空間改善，前期受運營效率困擾的國企彈性更大、更受益；②景氣賽道及低估值將成為催化下提供高彈性的前提，產(chǎn)品力改善/消費圈層突破/滲透率提升/供需改善將成為后續(xù)兌現(xiàn)預(yù)期主要路徑。
風(fēng)險提示：疫后修復(fù)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、政策監(jiān)管風(fēng)險
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