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事項(xiàng)：
　　1、海南離島免稅政策優(yōu)化：國(guó)務(wù)院同意自2023年4月1日起對(duì)符合規(guī)定的離島免稅品可提交擔(dān)保后提前放行。同時(shí)，海關(guān)總署、財(cái)政部、稅務(wù)總局公告2023年第25號(hào)（關(guān)于增加海南離島免稅購(gòu)物“擔(dān)保即提”和“即購(gòu)即提”提貨方式的公告）。2、海南機(jī)場(chǎng)旗下日月廣場(chǎng)3月與中免日月廣場(chǎng)免稅店重簽租金協(xié)議。
　　國(guó)信社服觀點(diǎn)：
　　海南離島免稅政策優(yōu)化落地，有望邊際提高購(gòu)物便利，助力海南免稅商成長(zhǎng)
　　1）海南離島免稅“擔(dān)保即提”和“即購(gòu)即提”落地，此外海口南港離島免稅商品提貨點(diǎn)3月下旬將開業(yè)，提貨方式、提貨地點(diǎn)更多元，顯示政策仍持續(xù)邊際優(yōu)化中，整體符合預(yù)期。2）“擔(dān)保即提”和“即購(gòu)即提”落地后，有望增加購(gòu)物便利，提升轉(zhuǎn)化率，部分降低物流成本，海南離島免稅運(yùn)營(yíng)商未來(lái)均有望邊際受益。3）本次政策預(yù)計(jì)在一定程度上也是為未來(lái)海南2025年封關(guān)提前做壓力測(cè)試準(zhǔn)備，以期更好過(guò)度。
　　海南機(jī)場(chǎng)與中國(guó)中免日月廣場(chǎng)店租金協(xié)議確定，租金扣點(diǎn)率整體符合預(yù)期
　　1）日月廣場(chǎng)免稅店此前租金有歷史因素，本次租金協(xié)議落地后，海南機(jī)場(chǎng)與免稅商利益關(guān)系厘清有助于未來(lái)良性合作共贏。2）對(duì)于海南機(jī)場(chǎng)而言，與中免新協(xié)議或有望增厚公司2022年4000萬(wàn)左右租金收入（此前僅固定租金1793萬(wàn)元/年），若假設(shè)中免日月廣場(chǎng)店在新海港分流逐步可控下，2025年恢復(fù)至2021年水平，對(duì)應(yīng)租金收入有望達(dá)到1.8億+，提振公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。3）對(duì)于中免而言，日月廣場(chǎng)租金增加但幅度可控，此前也有一定預(yù)期，且租期到2025年，有助于公司在新海港爬坡期持續(xù)鞏固?？诿舛愂袌?chǎng)地位。
　　投資建議：政策暖風(fēng)利好以中國(guó)中免為首的免稅運(yùn)營(yíng)商，租金落地助力海南機(jī)場(chǎng)中線成長(zhǎng)
　　1）中國(guó)中免：綜合海南離島免稅政策邊際優(yōu)化，兼顧最新租金協(xié)議調(diào)整以及年初海南離島免稅因缺口和折扣收緊等影響下表現(xiàn)平穩(wěn)，我們略調(diào)整公司22-24年EPS至2.43/5.82/8.00元（此前為2.43/6.13/8.30元，主要23-24年有所下調(diào)），對(duì)應(yīng)PE77/32/24x。伴隨海南離島免稅即購(gòu)即提政策落地，公司未來(lái)海南業(yè)務(wù)仍有望邊際受益。通過(guò)持續(xù)夯實(shí)海南布局（(新海港、海棠灣一期2號(hào)地及三期等），未來(lái)頂奢布局也不排除進(jìn)一步落地，中免海南可強(qiáng)化其在亞太旅游零售中的競(jìng)爭(zhēng)地位。同時(shí)國(guó)人離境市內(nèi)免稅店政策仍有期待，Q2出境游恢復(fù)加速有望催化，公司有望全國(guó)范圍內(nèi)受益市內(nèi)免稅新政，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2）海南機(jī)場(chǎng)：綜合海南機(jī)場(chǎng)與海發(fā)控、中免日月廣場(chǎng)店的最新租金協(xié)議，兼顧出行修復(fù)下今年初公司機(jī)場(chǎng)客流表現(xiàn)，調(diào)整22-24年EPS至0.15/0.10/0.15元（維持2022年不變，上調(diào)23-24年），對(duì)應(yīng)PE 27/41/28x。日月廣場(chǎng)與運(yùn)營(yíng)商租金協(xié)議合作厘清后有望穩(wěn)定雙方合作，助力中線租金收入提振；三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅擴(kuò)容進(jìn)行時(shí)，二期法式花園店近5000米面積擴(kuò)容開業(yè)在即，品類SKU有望豐富；?？诿捞m機(jī)場(chǎng)T2免稅店逐步爬坡，機(jī)場(chǎng)免稅擴(kuò)容下公司租金收入和分紅收入均有提升空間。并且，公司系海南自貿(mào)港建設(shè)最核心受益主體，機(jī)場(chǎng)等稀缺卡位享一定確定性溢價(jià)，未來(lái)還不排除進(jìn)一步整合機(jī)場(chǎng)核心資產(chǎn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策風(fēng)險(xiǎn)，大規(guī)模傳染疫情風(fēng)險(xiǎn)，新進(jìn)入者競(jìng)爭(zhēng)加劇等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)場(chǎng)租金協(xié)議不確定，匯率大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目開業(yè)進(jìn)度或開業(yè)經(jīng)營(yíng)可能低于預(yù)期；股東減持風(fēng)險(xiǎn)