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事件：
　　公司發(fā)布2022年度報(bào)告，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收120億，同增10.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.23億元，同增95.13%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2022傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，盈利能力顯著提升。2022公司機(jī)頂盒及寬帶兩大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，VR研發(fā)、技術(shù)及產(chǎn)品儲(chǔ)備升級(jí)，車載顯示獲得核心客戶多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目定點(diǎn)，各業(yè)務(wù)獲長(zhǎng)足進(jìn)展，2022公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120億元，同增10.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.23億元，同增95.13%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)7.39億元，同增196.31%。受益于供應(yīng)鏈原材料價(jià)格下降、以及公司在車載等業(yè)務(wù)議價(jià)能力提升，2022公司毛利率提升1.43pct至17.67%，凈利率提升2.89pct至6.71%，盈利能力顯著提升。
　　研發(fā)持續(xù)投入賦能業(yè)務(wù)發(fā)展，控費(fèi)成效顯著。2022公司研發(fā)費(fèi)用為6.21億元，同比增長(zhǎng)11.61%，研發(fā)投入主要用于超短焦六自由VR一體機(jī)、車載顯示業(yè)務(wù)、8K機(jī)頂盒等技術(shù)的開(kāi)發(fā)，并在行業(yè)內(nèi)具備較強(qiáng)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。2022年公司研發(fā)人員占比提升8.55pct至27.64%?？刭M(fèi)方面，公司2022銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為6.04/2.15/ -0.71億元，其中銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)11.59%主要系為本期銷售增加對(duì)應(yīng)的銷售提成獎(jiǎng)勵(lì)增加，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)16.08%主要系員工薪酬增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要系為人民幣存款利息收入增加、美元貸款利息支出減少以及匯兌損失減少所致。三費(fèi)率合計(jì)下降0.33pct至6.23%，控費(fèi)穩(wěn)健。
　　機(jī)頂盒業(yè)務(wù)：海外方面，2022年歐洲、拉美、非洲、中東等地需求拉動(dòng)，海外主流電信或綜合運(yùn)營(yíng)的覆蓋率及市占率逐步提升，海外業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)三大電信運(yùn)營(yíng)商機(jī)頂盒由高清向超高清、智能及P60升級(jí)，業(yè)務(wù)內(nèi)容更為豐富多樣化，公司于國(guó)內(nèi)三大電信運(yùn)營(yíng)商機(jī)頂盒的集采、省供實(shí)現(xiàn)了中標(biāo)份額的提升及訂單供貨等新突破。據(jù)中國(guó)移動(dòng)采購(gòu)與招標(biāo)網(wǎng)公告，2023年智能機(jī)頂盒產(chǎn)品集采中，公司份額提升至28.39%，位列第一，創(chuàng)維中標(biāo)臺(tái)數(shù)約為1226W臺(tái)，相較前次集采中標(biāo)臺(tái)數(shù)同增43.7%。未來(lái)融合“文心一言”，或推動(dòng)價(jià)量齊升，公司與百度緊密合作，創(chuàng)維小度AI盒子由創(chuàng)維出品，加入百度AI等應(yīng)用模塊，有望融合“文心一言”，海外創(chuàng)維盒子有望融合Google AIGC，落地ChatGPT應(yīng)用場(chǎng)景，拉動(dòng)單機(jī)價(jià)值。
　　寬帶業(yè)務(wù)：受益于《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》及國(guó)內(nèi)千兆寬帶網(wǎng)絡(luò)升級(jí)，數(shù)字化、超高清、5G應(yīng)用等的大力發(fā)展，公司PON網(wǎng)關(guān)市場(chǎng)份額明顯提升，寬帶連接業(yè)務(wù)在三大運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)中份額提升，據(jù)中國(guó)移動(dòng)采購(gòu)與招標(biāo)網(wǎng)公告，2023年智能家庭網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品集采中，公司中標(biāo)移動(dòng)智能家庭網(wǎng)關(guān)503萬(wàn)臺(tái)，相較前一批次集采中標(biāo)臺(tái)數(shù)同比提升11.10%，占比19.12%，位列第一。數(shù)字中國(guó)建設(shè)推動(dòng)雙千兆快速滲透，據(jù)工信部發(fā)布的《2022年通信業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，2022年我國(guó)千兆寬帶用戶達(dá)9175萬(wàn)戶，同增165.25%；我國(guó)具備千兆網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力的10GPON端口達(dá)1523萬(wàn)個(gè)，同增93.79%，在數(shù)字中國(guó)推動(dòng)下雙千兆建設(shè)有望提速，拉動(dòng)公司寬帶業(yè)務(wù)。
　　VR業(yè)務(wù)：公司于2022年搶先并布局Pancake短焦產(chǎn)品，公司上市且批量銷售自研的全球首款消費(fèi)級(jí)6DoF短焦VR一體機(jī)Pancake 1C，硬件參數(shù)媲美國(guó)際頭部企業(yè)，且輕量化指標(biāo)優(yōu)于同類競(jìng)品。此外，公司VR設(shè)備搭載了自己的內(nèi)容生態(tài)平臺(tái)，自設(shè)軟件系統(tǒng)及應(yīng)用商城，實(shí)現(xiàn)開(kāi)發(fā)者內(nèi)容接入、渠道管理、內(nèi)容分成等。且公司VR產(chǎn)品已于海外的泰國(guó)、美國(guó)、日本、韓國(guó)、印度、俄羅斯、德國(guó)、荷蘭等國(guó)家和地區(qū)實(shí)現(xiàn)了銷售，市場(chǎng)份額和品牌影響力在不斷提升。
　　汽車智能電子車載顯示總成業(yè)務(wù)：2022年，公司作為T(mén)ier1實(shí)現(xiàn)了超過(guò)40萬(wàn)套產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，車載顯示總成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.11億元，同比增長(zhǎng)57.90%。且公司在報(bào)告期內(nèi)車載產(chǎn)品獲得了核心客戶的多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目定點(diǎn)，與國(guó)內(nèi)多家頭部自主品牌主機(jī)廠深度互動(dòng)，達(dá)成項(xiàng)目合作意向。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：鑒于VR行業(yè)發(fā)展短期內(nèi)不及預(yù)期，我們下調(diào)23-24年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至10.22億元（下調(diào)幅度為-19.69%，下同）/13.15億元（-19.14%），新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)15.59億元，鑒于公司傳統(tǒng)機(jī)頂盒及寬帶兩大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定基本盤(pán)，新興業(yè)務(wù)汽車車載顯示在多屏化+大屏化趨勢(shì)下價(jià)量齊升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求及上游供應(yīng)不足、政策落地不及預(yù)期、海外拓展不及預(yù)期。