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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120.09億元，同比增長(zhǎng)10.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.23億元，同比增長(zhǎng)95.13%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　智能終端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流充沛：公司智能終端業(yè)務(wù)包括機(jī)頂盒、融合終端、寬帶網(wǎng)絡(luò)連接設(shè)備、VR終端及解決方案、網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)，2022年實(shí)現(xiàn)收入95.78億元，同比增長(zhǎng)24.92%，主要受益于機(jī)頂盒在歐洲、拉美、非洲、中東等地需求拉動(dòng)，以及機(jī)頂盒、寬帶設(shè)備在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商中標(biāo)份額的提升。2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為16.10億元，同比增長(zhǎng)747.74%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由3.43提升至4.01，現(xiàn)金流狀況良好。
　　海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，重點(diǎn)突破美國(guó)市場(chǎng)：2022年公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入51.55億元，占總營(yíng)收比重42.93%，同比提升5.59pcts。公司積極擴(kuò)大機(jī)頂盒在海外電信運(yùn)營(yíng)商的市占率，拓展海外寬帶網(wǎng)絡(luò)接入類產(chǎn)品于各大運(yùn)營(yíng)商及子公司Strong的2C銷售。2023年將借Google、Netflix平臺(tái)，瞄準(zhǔn)美國(guó)目標(biāo)運(yùn)營(yíng)商和Walmart、Roku等零售商，實(shí)現(xiàn)美國(guó)市場(chǎng)新突圍。VR業(yè)務(wù)基于海外行業(yè)B端大客戶定制化項(xiàng)目，將重點(diǎn)拓展日本、美國(guó)、韓國(guó)、印度等XR行業(yè)應(yīng)用客戶，并于海外運(yùn)營(yíng)商開展VR的ODM、OEM等。基于海外的內(nèi)容平臺(tái)，將向海外2C渠道商銷售VR硬件終端。2023年將推出超短焦VR一體機(jī)pancake1及pancake1 pro新品，進(jìn)一步豐富VR內(nèi)容生態(tài)，并拓展國(guó)內(nèi)線上與線下銷售渠道。
　　計(jì)劃投資設(shè)立儲(chǔ)能子公司，加強(qiáng)外延式擴(kuò)張：為圍繞儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)培育公司未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)，子公司深圳創(chuàng)維數(shù)字計(jì)劃與創(chuàng)維集團(tuán)下的滁州創(chuàng)維光伏公司等共同投資設(shè)立創(chuàng)維儲(chǔ)能，深圳創(chuàng)維數(shù)字持股占比66%。當(dāng)前歐美加強(qiáng)部署綠色能源，海外儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望迎來(lái)新的市場(chǎng)機(jī)遇。公司海外業(yè)務(wù)目前在全球有五大區(qū)域中心，已形成較為完備的本地化的銷售渠道及售后與制造體系，后續(xù)公司計(jì)劃利用海外本地化的資源優(yōu)勢(shì)以及較強(qiáng)的大供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，全力進(jìn)入新能源領(lǐng)域。
　　投資建議：公司AI技術(shù)為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)機(jī)頂盒融合賦能，寬帶業(yè)務(wù)中標(biāo)大額訂單，VR業(yè)務(wù)疊加AIGC有望構(gòu)建產(chǎn)業(yè)新生態(tài)，同時(shí)積極拓展車載顯示、儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入153.65、189.56、239.70億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.05、12.61、16.37億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為22x、18x、14x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商集采量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。