>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】2月債券托管量點(diǎn)評：配置盤持續(xù)發(fā)力，理財現(xiàn)券轉(zhuǎn)為凈買入-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大?。?/td>
| 1800KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周冠南,許洪波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2023年2月，中債登和上清所債券托管總量為129.44萬億，同比增速下降0.15個百分點(diǎn)至8.6%，環(huán)比增量從2023年1月的2501億大幅上行至1.45萬億。
1、杠桿率：資金收斂抑制機(jī)構(gòu)杠桿融資需求，債市杠桿率小幅回落
2月節(jié)后現(xiàn)金回流偏慢等摩擦因素影響下資金價格中樞整體抬升，DR007月均值上行至2.11%，超過政策利率水平，抑制機(jī)構(gòu)杠桿融資需求，非銀機(jī)構(gòu)杠桿率從高位回落，月末時點(diǎn)債市杠桿率下行至107.1%，與2021年、2022年同期水平較為接近，顯著低于2020年同期水平。
2、分機(jī)構(gòu)：配置盤繼續(xù)發(fā)力，廣義基金轉(zhuǎn)增信用品種，外資流出節(jié)奏放緩
?。?）銀行保險：銀行配置力量維持偏強(qiáng)，保險剛性配置地方債。年初是銀行攬儲旺季，負(fù)債端擴(kuò)容疊加“早配置、早收益”的投資需求，銀行配置盤發(fā)力特征顯著，大幅增持利率債和同業(yè)存單；保險公司繼續(xù)剛性配置地方債，金融債維持偏強(qiáng)增持力度，政金債減持力度加大。
?。?）廣義基金：對政金債和存單減持力度下降，對信用品種轉(zhuǎn)為增持。數(shù)據(jù)空窗期間債市缺乏交易主線，基金產(chǎn)品對政金債的拋售壓力有所緩解；銀行理財對現(xiàn)券轉(zhuǎn)為凈買入，帶動廣義基金對存單的減持力度下降，對信用品種的配置需求回暖，銀行二永債、城投債等信用債迎來利差壓縮行情。
?。?）外資：流出債市節(jié)奏略有放緩，但仍具備相當(dāng)規(guī)模。流出債市節(jié)奏略有放緩，或源于股市對外資的分流減少；中美利差小幅走闊，無拋補(bǔ)型外資仍在流出，被動型外資流入節(jié)奏放緩，從量上看外資流出仍具備相當(dāng)規(guī)模。
3、分券種：利率債和同業(yè)存單供給放量，信用融資環(huán)境繼續(xù)修復(fù)，托管量增量大幅提升
?。?）2月債券托管量增量：為1.45萬億，較1月大幅提升，處于往年同期偏高水平。
?。?）利率債：提前批地方債繼續(xù)放量，國債凈融資略超季節(jié)性，政金債發(fā)行節(jié)奏加快。
（3）同業(yè)存單：年初以來信貸大規(guī)模投放或?qū)︺y行流動性指標(biāo)構(gòu)成壓力，銀行通過發(fā)行偏長期限同業(yè)存單主動負(fù)債的意愿或增強(qiáng)，存單供給季節(jié)性上行。
?。?）信用品種：贖回潮影響消退后機(jī)構(gòu)對于信用債的配置需求有所增強(qiáng)，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較為明確，信用主體融資環(huán)境繼續(xù)修復(fù)，凈融資邊際改善。
后續(xù)來看，（1）地方債提前批額度放量影響下4月供給小月的特征或不明顯，財政政策未強(qiáng)調(diào)“靠前發(fā)力”，預(yù)計二季度利率債供給節(jié)奏或較2022年更為均衡。（2）降準(zhǔn)落地或解除3月資金跨季風(fēng)險，但4月稅期波動風(fēng)險仍需持續(xù)關(guān)注，二季度同業(yè)存單供需形勢預(yù)計將有所好轉(zhuǎn)，但中長期來看理財產(chǎn)品配置久期縮短、銀行資本管理新規(guī)對長期限存單需求的弱化不可忽視。（3）盡管銀行理財對現(xiàn)券已轉(zhuǎn)為凈買入，但凈值化背景下負(fù)債端穩(wěn)定性仍需持續(xù)跟蹤，產(chǎn)品凈值波動加大和機(jī)構(gòu)申贖或?qū)⒊蔀槌B(tài)。
風(fēng)險提示：銀行新資本管理辦法執(zhí)行、資管產(chǎn)品贖回等擾動因素超預(yù)期。
|
|
