>> 國金證券-晶澳科技(002459)4Q22單位盈利超預期，渠道、成本、技術優(yōu)勢保障盈利高位-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙 |
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業(yè)績簡評
3月22日公司披露2022年年報，全年實現(xiàn)營收730億元，同比+76.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤55.3億元，同比+171.4%。其中Q4實現(xiàn)歸母凈利潤22.4億元，同比+208.9%，環(huán)比+41.3%，貼業(yè)績預告上限，超預期，主要由于單位盈利提升超市場預期。
經(jīng)營分析
海外渠道及產(chǎn)能優(yōu)勢凸顯，美國高溢價市場出貨增長推動Q4單位盈利超預期。2022年公司電池組件出貨39.75GW，其中組件海外出貨占比約58%、分銷占比約35%。Q4電池組件出貨約12.5GW，環(huán)比提升約11%；測算Q4組件單位盈利約0.17元/W，剔除硅料投資收益、資產(chǎn)減值影響后單位盈利達0.23元/W，環(huán)比提升約8-9分/W，超市場預期，預計主要因Q4美國高溢價市場出貨量提升。公司越南4GW一體化產(chǎn)能可豁免美國雙反關稅，預計2023年美國出口量達4GW，完善的全球化產(chǎn)能及渠道布局有望確保公司在行業(yè)需求持續(xù)增長的背景下實現(xiàn)出貨、市占率及盈利規(guī)模的持續(xù)提升。
N型產(chǎn)品逐步放量，高效產(chǎn)品提供超額利潤。公司TOPCon研發(fā)位居行業(yè)前列，寧晉1.3GWTOPCon電池項目已投產(chǎn)，寧晉6GW、揚州10GW、曲靖10GWTOPCon電池產(chǎn)能將于Q2-Q3陸續(xù)投產(chǎn)，隨規(guī)劃電池產(chǎn)能投產(chǎn)，預計2023年末公司N型電池產(chǎn)能將達40GW，2023年N型產(chǎn)品出貨約20GW。近期TOPCon高效組件產(chǎn)品供不應求，憑借效率優(yōu)勢較P型產(chǎn)品溢價0.05-0.1元/W，公司領先的TOPCon布局有望充分享受新技術紅利期帶來的超額利潤。
垂直一體化優(yōu)勢穩(wěn)固，一體兩翼保障盈利競爭力。公司新建項目按計劃推進，2022年底組件產(chǎn)能50GW，預計2023年底組件產(chǎn)能將超過80GW，組件出貨60-65GW，同比增幅超50%；公司同時規(guī)劃將硅片/電池片產(chǎn)能配比提升至90%，持續(xù)完善垂直一體化優(yōu)勢，提升成本競爭力。此外，公司踐行“一體兩翼”戰(zhàn)略，布局組件輔材、儲能等領域，協(xié)同主業(yè)的基礎上拓展新產(chǎn)品及服務，保障公司盈利能力始終處于行業(yè)前列。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司的渠道、成本、技術優(yōu)勢，上調(diào)2023-2024年凈利潤至98（+31%）、124（+27%）億元，新增2025年凈利潤預測156億元，對應EPS為4.15、5.26、6.63元，當前股價對應PE分別為13/10/8倍，維持“買入”評級。
風險提示
國際貿(mào)易環(huán)境惡化，新技術進展不及預期，人民幣匯率波動。
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