>> 財通證券-彩訊股份(300634)信創(chuàng)與國資云推進、AI創(chuàng)新，運營商產(chǎn)業(yè)鏈核心資產(chǎn)迎三因素共振-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大小： |
2109KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
楊燁,羅云揚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三大產(chǎn)品線共助高景氣，深度協(xié)同中國移動，融入AI產(chǎn)業(yè)浪潮：公司以郵箱業(yè)務(wù)起家，現(xiàn)已構(gòu)建協(xié)同辦公、智慧渠道、云和大數(shù)據(jù)三大產(chǎn)品體系，受益信創(chuàng)、5G、國資云以及AI創(chuàng)新浪潮，2022年，公司歸母凈利潤約為2.10-2.39億元，對應(yīng)同比增速40.82%-60.27%，維持高景氣度。同時，公司與中國移動保持了深度合作，2021年中國移動貢獻收入5.78億元，占比65.16%。面對AIGC技術(shù)浪潮，公司正深度融合下一代AI與現(xiàn)有產(chǎn)品，未來可期。
郵件領(lǐng)軍深度受益國產(chǎn)化，辦公數(shù)字升級空間廣闊：隨著國產(chǎn)替代進程加速，以郵箱為代表的辦公軟件由于替代難度相對較低，政策推動下有望加快在央國企單位實現(xiàn)全面替代。據(jù)中經(jīng)視野統(tǒng)計，2019年中國郵件系統(tǒng)市場規(guī)模為102億元。公司作為郵件系統(tǒng)領(lǐng)軍，競爭優(yōu)勢顯著，在信創(chuàng)郵件市場大放異彩，無論是黨政部門還是行業(yè)客戶均有明顯的卡位優(yōu)勢。未來隨著公司拓展至辦公全流程賽道，有望進一步打開300億元長期成長空間。
國資云高景氣，公司借力運營商云持續(xù)增長：近年來國家開始大力投入國資云建設(shè)，根據(jù)CCWResearch，2021年中國國資云市場規(guī)模達36.5億元，未來4年年均復(fù)合增長率有望達41.53%。從供給側(cè)來看，三大運營商作為國資云建設(shè)的參與方，市場地位正不斷提升。在此背景下，公司與中國移動等運營商云緊密合作，其云和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)乘勢增長，2022年H1同比增長65.95%。
助力國企高質(zhì)量發(fā)展，智慧渠道前景廣闊：從“提速降費”到“一利五率”，運營商聚焦精細化經(jīng)營，挖掘已有市場與用戶的價值。依托運營商渠道互聯(lián)網(wǎng)化領(lǐng)域的多年深耕，公司積累了豐富的用戶運營、平臺開發(fā)經(jīng)驗，成為了中國移動的核心伙伴，已簽約咪咕音樂客戶端等核心項目，2022年H1智慧渠道業(yè)務(wù)收入3.09億元，同比增長77.5%。未來隨著運營商經(jīng)營轉(zhuǎn)型的縱深推進，疊加AI技術(shù)帶來的產(chǎn)品賦能，智慧渠道業(yè)務(wù)有望迎來高速發(fā)展期。
投資建議：公司作為國產(chǎn)郵件領(lǐng)軍，深度受益于郵件系統(tǒng)的國產(chǎn)化浪潮，同時憑借辦公全流程布局進一步提升成長空間。同時在運營商轉(zhuǎn)向挖掘用戶價值的背景下，公司與運營商緊密合作，有望推動智慧渠道業(yè)務(wù)繼續(xù)高增。此外，受益于國資云建設(shè)加快以及運營商地位的上升，云和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)有望借力運營商云迎來高景氣成長期。我們預(yù)測公司2022-2024年實現(xiàn)收入13.5億元、18.6億元、24.3億元，歸母凈利潤2.24億元、2.99億元和3.90億元，對應(yīng)PE估值分別為58倍、44倍和33倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期、信創(chuàng)推進不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟擾動。
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