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核心觀點
　　近期電車熱度提升，主要系政策、銷量、Tesla等強基本面引發(fā)預期改善：政策方面，地方補貼不斷出臺；銷量方面，歷年Q1銷量超預期將帶來全年銷量預期的上修，疊加訂單走強，預計全年電車銷量超900萬輛；同時近期Tesla三期工廠關注度顯著提升。我們認為電池環(huán)節(jié)在Q1產業(yè)鏈利潤分配中繼續(xù)受益，中游材料環(huán)節(jié)Q1降價、庫存減值、稼動率不足等因素擾動未來預期，但量是核心矛盾，Q1是全年電車銷量底部，后續(xù)隨著稼動率的提升，中游材料盈利能力將企穩(wěn)，業(yè)績確定后估值將迎來修復。
　　簡評
　　政策來說：地方補貼不斷出臺，今年廣東、福建、上海、北京、浙江等地的69個市、區(qū)相繼公布新能源汽車消費補貼（消費券、搖號抽獎、消費補貼等多形式），當前市場對后續(xù)一攬子經濟刺激方案及汽車消費刺激關注度提升。
　　銷量來說：歷年Q1銷量超預期將帶來全年銷量預期的上修，疊加訂單走強，我們認為即使乘用車整體承壓下電車全年銷量依然能超900萬輛，高于市場850萬輛的預期。
　　1）1、2月銷量超預期：電車銷量93.3萬輛，同比+22%，相比乘用車同比-15%增速顯著，預計3月電車銷量65萬輛，Q1合計158萬輛，高于市場150萬輛的預期。
　　2）油車降價未有顯著沖擊：當前市場擔心油車降價沖擊電車銷量，實際3月第二周訂單在BYD、廣汽AION、Telsa均實現環(huán)比持續(xù)增長，預計4月中旬訂單在油車降價吸空落地后訂單會再上臺階。
　　3）3月是全年銷量的預熱月，新車上市及全年銷售策略落地，4月上海車展，5-6月旺季加持，我們認為即使乘用車整體承壓下電車全年銷量依然能超900萬輛。
　　Tesla：近期Tesla三期工廠關注度顯著提升，當前初步接觸已開啟，后續(xù)期待實質性推進。
　　估值：當前鋰電行業(yè)2025年之前維持30%以上增速，PE為10-20x區(qū)間，歷來Q1業(yè)績的超預期將帶來全年業(yè)績上修的機會。我們認為電池環(huán)節(jié)在Q1的產業(yè)鏈利潤分配中繼續(xù)受益，材料環(huán)節(jié)在Q1售價下行、庫存減值、稼動率不足等因素仍擾動未來預期，但量是核心矛盾，Q1是全年電車銷量的底部，后續(xù)隨著稼動率的提升，中游材料盈利能力將企穩(wěn)，業(yè)績確定后估值將迎來修復。
　　風險分析
　　1）下游新能源汽車產銷不及預期：銷量端可能受到疫情反復、需求疲軟影響而不及預期；產量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電、疫情反復等影響不及預期，進而影響產業(yè)鏈盈利能力和估值。
　　2）原材料價格上漲超預期：2021年以來原材料價格持續(xù)上漲，同時原材料價格階段性出現大幅波動性，價格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，對產業(yè)鏈相關公司盈利能力影響較大。
　　3）鋰電產業(yè)鏈重點項目推進不及預期：重點項目的推進是相關公司支撐營收和利潤的關鍵，也是成長性的反映，重點項目推進不及預期將影響當期和遠期業(yè)績，同時影響產業(yè)鏈穩(wěn)定性。