>> 國海證券-勁仔食品(003000)2022年年報點評：“大包裝+多渠道”戰(zhàn)略助力公司高成長-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大小： |
678KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件:
勁仔食品發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收14.62億元，同比+31.59%；歸母凈利1.25億元，同比+46.77%；扣非歸母1.13億元，同比+50.54%。2022 Q4實現(xiàn)營收4.52億元，同比+25.39%；歸母凈利0.34億元，同比+63.88%；扣非歸母0.3億元，同比+36.9%。
投資要點:
“大包裝戰(zhàn)略”助力全品類增長。2022年公司繼續(xù)以“大包裝”為戰(zhàn)略抓手，通過開發(fā)有終端服務(wù)能力的經(jīng)銷商，加大KA、BC超等空白網(wǎng)點和弱勢渠道的布局，使得全年大包裝產(chǎn)品的銷售增長接近80%。同時公司結(jié)合大包裝戰(zhàn)略，陸續(xù)發(fā)力各大系列散裝產(chǎn)品，通過在零食專營等渠道的推廣，2022年公司散稱產(chǎn)品銷售收入增速超100%。分品類看，2022年公司魚制品、豆制品、禽肉制品分別實現(xiàn)營收10.26/1.83/1.83億元，同比+24.74%/+27.53%/+87.24%，都實現(xiàn)了較好增長，其中深海小魚年銷售額破10億元，手撕肉干年銷售破1億元，鵪鶉蛋新品月銷突破千萬元，年化過億元。
線上渠道增長亮眼，線下渠道布局穩(wěn)步推進。2022年公司線上渠道實現(xiàn)營收3.09億元，同比增長48.6%，其中抖音渠道增速超500%；線下渠道實現(xiàn)營收11.53億元，同比增長27.68%，流通依然是公司線下的重點渠道，公司繼續(xù)加強流通經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)的管理和建設(shè)，我們預(yù)計2022年流通渠道實現(xiàn)雙位數(shù)以上的增長，現(xiàn)代渠道方面，公司繼續(xù)提升KA、CVS等渠道的覆蓋率，在樹立品牌形象的同時提升單點賣力。
原材料成本上行及新品推廣拖累毛利，公司費用控制較好。2022年公司毛利率/凈利率為25.62%/8.35%，同比-1.21pct/+0.88pct，毛利率的下滑主要由于魚制品原料價格的上漲及鵪鶉蛋等新品推廣初期費用投放較大。2022Q4公司實現(xiàn)毛利率24.7%，環(huán)比2022Q3有所提升，我們預(yù)計主要由于成本端壓力有所緩解。公司費用控制較好，2022年銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為10.67%/4.48%/2.06%/-1%,同比-0.83pct/-1.58pct/-0.1pct/+0.18pct。展望2023年，大豆、糧油、包材等輔料價格的下行或?qū)⑼苿庸久实母纳?，未來公司還將通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提升毛利水平，費用端，隨著公司收入規(guī)模的擴大，規(guī)模效應(yīng)的提升將帶來公司費用率的優(yōu)化。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計2023-2025年EPS為0.36/0.46/0.58元，當前股價對應(yīng)PE分別為38/30/24倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）新品推廣不及預(yù)期；2）小魚干采購價格超預(yù)期上行；3）鵪鶉蛋原材料采購價格超預(yù)期上行；4）渠道合作不及預(yù)期；5）食品安全問題。
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