>> 華鑫證券-勁仔食品(003000)公司事件點評報告：2022年圓滿收官，2023年繼續(xù)進擊-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年3月20日，勁仔食品發(fā)布2022年年報。
投資要點
▌ 2022年圓滿收官，四季度仍亮眼
2022年營收14.62億元（同增32%），歸母凈利潤1.25億元（同增47%）。其中2022Q4營收4.52億元（同增25%），歸母凈利潤0.34億元（同增64%）。四季度仍舊亮眼，2022年圓滿收官。毛利率2022年25.62%（-1.2pct），其中2022Q4毛利率24.7%（-2.8pct），系魚制品原料上漲及新產(chǎn)品推廣致結(jié)構(gòu)變化所致。凈利率2022年8.35%（+0.8pct），其中2022Q4凈利率為7.38%（+1.75pct），系2022Q4銷售費用率10.95%（-1.9pct）及管理費用率2.96%（-3pct）等所致。
▌鵪鶉蛋成億級產(chǎn)品，零食渠道已起量
分產(chǎn)品看，2022年魚制品營收10.26億元（同增25%），占比70%；豆制品營收1.83億元（同增28%），占比12.5%；禽類制品營收1.83億元（同增87%），占比12.5%。公司“大包裝戰(zhàn)略”助力全品類增長，散稱產(chǎn)品收入翻倍增長，打造“1+4”產(chǎn)品布局新產(chǎn)品拓展順利，其中鵪鶉蛋月銷已突破千萬，成為億元級單品，4個1億級產(chǎn)品將支撐公司打造第二增長曲線，產(chǎn)品矩陣進一步優(yōu)化。分渠道看，2022年經(jīng)銷營收12.25億元（同增26%），占比84%，系大包裝產(chǎn)品策略、開發(fā)及優(yōu)化經(jīng)銷商、終端市場建設(shè)及新產(chǎn)品推廣所致；直營營收2.37億元（同增71%），占比16%，系線下零食專營渠道、線上京東自營、新媒體、天貓超市等B2B平臺營業(yè)收入增長。截止2022年，經(jīng)銷商數(shù)量2267家，相比年初增加398家。2022年底公司已和30多家零食專營渠道合作，當(dāng)前處于起量階段。分區(qū)域看，2022年華東/華中/西南/華南/華北/西北/東北/海外/線上營收分別為3.1/2/1.9/1.73/1.53/0.9/0.33/0.03/3.1億元，分別同增46%/26%/18%/17%/17%/43%/28%/18%/49%，占比分別為21%/14%/13%/12%/6%/2%/0.2%/21%。量價拆分來看，2022年魚制品銷量2.25萬噸（同增26%），對應(yīng)噸價4.56萬元/噸（同減0.8%）；豆制品銷量0.66萬噸（同增17%），對應(yīng)噸價2.77萬元/噸（同增10%）；禽類制品銷量0.36萬噸（同增193%），對應(yīng)噸價5.07萬元/噸（同減37%）；其他產(chǎn)品銷量0.17萬噸（同增75%），對應(yīng)噸價3.18萬元/噸（同減14%），系魔芋產(chǎn)品銷量增加所致。
▌盈利預(yù)測
當(dāng)前公司產(chǎn)品持續(xù)推陳出新+渠道持續(xù)完善布局，整體勢能持續(xù)向上。預(yù)計2023-2025年EPS為0.37/0.47/0.58元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為36/29/23倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、鵪鶉蛋增長不及預(yù)期、原材料上漲風(fēng)險、零食專營渠道增長不及預(yù)期等。
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