>> 財通證券-勁仔食品(003000)大包裝打開局面，處于成長期的優(yōu)秀公司-230317
| 上傳日期： |
2023/3/18 |
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| 2630KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
李茵琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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辣味魚干龍頭，21年通過大包裝戰(zhàn)略實現(xiàn)收入提速。公司的核心大單品是辣味魚干，經(jīng)過十多年耕耘成為行業(yè)龍頭，2020年在休閑魚制品賽道的市占率約5%。主要從線下流通渠道起家，20年上市以來公司更加進取，重要節(jié)點是在21年推出10元價格帶大包裝產(chǎn)品（以往價格帶為1-2元）切入相對空白的現(xiàn)代渠道，實現(xiàn)產(chǎn)品價格帶和渠道的雙重拓寬，帶動21年、22年Q1-3的收入增速提升到20%以上。
大包裝的成功符合發(fā)展進程，亦體現(xiàn)出公司優(yōu)秀的管理能力。參考衛(wèi)龍在成功推行白袋包裝產(chǎn)品的例子，公司可以順利完成大包裝推廣是符合行業(yè)發(fā)展進程的：1）公司在辣味魚干賽道是龍頭地位，在產(chǎn)品口味和消費者口碑上已經(jīng)有良好基礎(chǔ)；2）定價更高的大包裝主打之前相對空白的現(xiàn)代渠道，并沒有觸及原有經(jīng)銷商的利益；3）給到渠道各個環(huán)節(jié)足夠的利潤空間，保障推新品的積極性。同時公司在正式推行大包裝之前已經(jīng)做了一系列基礎(chǔ)工作，內(nèi)部的治理能力、渠道管控能力、品牌影響力等都做了全面升級，為推行大包裝產(chǎn)品提供了良好的環(huán)境。
大包裝是打開局面的第一步，與同行對比公司的成長階段偏早期。大包裝的成功不僅帶來渠道的增量，更重要的是讓品牌在更多渠道露出，增強了消費者和經(jīng)銷商對公司的認知度，品牌力全面提升后，可以帶動新品推廣和反哺流通渠道。和零食賽道其他同行對比，我們認為公司還處于偏早期成長階段，公司的終端網(wǎng)點數(shù)僅為20-30萬家，而產(chǎn)品定位和受眾相似度很高的洽洽和衛(wèi)龍分別擁有40-50萬家和70-80萬家終端。此外辣味零食賽道比較容易探索出爆品，品牌力、渠道力大幅提升后有助于公司推出更多大單品。
投資建議：公司戰(zhàn)略清晰可行、具備良好執(zhí)行力，發(fā)展階段還未達到成熟期，空白渠道和品類拓寬都大有可為。我們預(yù)計公司22-24年營收增速為30%/31%/22%，歸母凈利潤增速為51%/38%/38%；對應(yīng)EPS分別為0.28/0.39/0.54元，對應(yīng)PE分別為50/36/26倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：食品安全問題，原材料成本波動風險，大包裝產(chǎn)品增長放緩，新品推廣存在不確定性。
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