>> 廣發(fā)證券-“中國特色估值體系”猜想系列(七)-央國企重估：布局“主線”行情-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大小： |
2826KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康，宮帥，孟祥杰 |
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策略：“央國企重估”第二波行情，把握“壟斷低價”的價值回歸。（1）多部委協(xié)同，部分解除了央國企的主營限制，政策動能強。（2）過去20年土地財政支撐中國建立本土工業(yè)體系；當前“逆全球化”加速，央國企重估，從“壟斷低價”回歸均衡，可能會支撐中國“基礎(chǔ)”工業(yè)體系的“補全計劃”。（3）借鑒16年“供給側(cè)改革”經(jīng)驗，“央國企重估”有望引領(lǐng)“中特估值”第二波主線行情。
公用事業(yè)：政策、管理、經(jīng)營三維革新。（1）估值低位，動能明顯，經(jīng)營加速，電力估值提升空間廣闊。（2）政策面：中特估值下電力企業(yè)具備估值提升空間；管理面：三視角看待電力中特估值，央國企改革潛力較大；經(jīng)營面：時間的煤硅邏輯演繹加速，行業(yè)迎來底部反轉(zhuǎn)。
建筑：國企改革，一帶一路，大象亦能起舞。（1）建筑央企高市占率，強增長韌性與高資產(chǎn)質(zhì)量有助于緩解市場擔憂。（2）國企改革加速，指標考核與股權(quán)激勵促國企保質(zhì)保量增長。（3）“一帶一路”催化，帶動建筑央企海外業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)。
軍工：對標世界一流企業(yè)價值，國內(nèi)軍工國企龍頭具備估值重塑空間。（1）美軍工股具有高回報、穩(wěn)盈利、安全性。（2）對比海外成熟軍工企業(yè)，國內(nèi)龍頭估值適中，但盈利能力、市值空間差距依然較大。（3）軍工龍頭企業(yè)向好趨勢不變?；赑B-ROE估值體系對比中美軍工股，我們認為國內(nèi)軍工國企龍頭具備估值重塑空間。
金屬：關(guān)注金屬行業(yè)國央企高質(zhì)量發(fā)展及板塊估值修復。（1）政策面：國資央企工作部署有望促進金屬國企實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，具體路徑包括提質(zhì)增效穩(wěn)增長、技術(shù)創(chuàng)新、變革管理、促進產(chǎn)業(yè)升級；（2）估值：有色行業(yè)關(guān)注工業(yè)金屬及貴金屬板塊國企，鋼鐵板塊關(guān)注特鋼板塊央企。
機械：央企和國企占據(jù)了舉足輕重的板塊市值，但卻有顯著的估值折價。人均產(chǎn)值顯著高于民企，但人均創(chuàng)利仍有較大提升空間。一些企業(yè)正在進行股權(quán)激勵+員工持股，向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。央國企在弱復蘇背景下具有一定的逆周期屬性，估值性價比高。我們認為，具備需求彈性和全球競爭力的央企國企，將受益于本輪主題性的估值修復。
化工：國有化工企業(yè)周期底部加速逆勢擴張。（1）中國化工產(chǎn)業(yè)鏈完善，大型化工央國企估值偏低。（2）化工行業(yè)進入新一輪資本開支周期。（3）國有化工企業(yè)現(xiàn)金流充沛、財務(wù)杠桿低。優(yōu)勢一:國有企業(yè)盈利能力強，現(xiàn)金流充足。優(yōu)勢二:國有企業(yè)財務(wù)杠桿低，風險抗性高。
附錄：廣發(fā)證券“央國企重估”主線股票池。
核心假設(shè)風險：宏觀經(jīng)濟下行壓力超預(yù)期；全球疫情仍存在反復的風險；全球經(jīng)濟修復可能不及預(yù)期；全球/中國通脹高位流動性可能邊際收緊；中美貿(mào)易/金融領(lǐng)域的關(guān)系仍有不確定性。
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