>> 國泰君安-中國ETF市場發(fā)展白皮書-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 3072KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
廖靜池,孫雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
國內(nèi)ETF行業(yè)競爭趨于白熱化，管理人面臨規(guī)模排位如何更進一步的困境。本文詳細梳理了國內(nèi)ETF市場發(fā)展全貌，并對比美國成熟市場的實踐經(jīng)驗，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)ETF發(fā)展并不均衡，在很多領(lǐng)域依然大有可為?；诖?，本文綜合考慮業(yè)務(wù)布局性價比、指數(shù)未來投資價值等方面，對管理人下一階段可重點關(guān)注的投資方向、指數(shù)標的，以及可有效促進規(guī)模提升的手段做了深度分析，以供ETF管理人或ETF投資人參考。
摘要：
國內(nèi)ETF發(fā)展可以劃分為三個階段，盡管行業(yè)競爭白熱化，但與美國市場相比，國內(nèi)ETF發(fā)展并不均衡：國內(nèi)競爭焦點仍以權(quán)益類ETF為主，在品類的多元化（比如債券、商品、海外資產(chǎn)）和投資策略的多樣性（主動、Smart Beta、混合資產(chǎn)配置）上仍非常不足。
行業(yè)馬太效應(yīng)持續(xù)存在，競爭格局趨于穩(wěn)定：前二十大管理人占據(jù)97%以上非貨ETF的市場份額。頭部管理人競爭位次，中小管理人彎道超車難度加劇?？偨Y(jié)頭部管理人勝出的經(jīng)驗，除了平臺資源外，找到自身差異化競爭策略和品牌定位也尤為重要。
跨資產(chǎn)品類方面，跨境、港股、債券ETF是新發(fā)力方向。跨境ETF布局比較成功的是香港地區(qū)（恒生）和美國（標普500、納斯達克）市場的核心寬基。港股通行業(yè)ETF是2022年最大的亮點，滬港深產(chǎn)品在市場受眾上遜色于純港股的產(chǎn)品。債券ETF仍處于發(fā)展初期，流動性好、業(yè)績安全邊際高的短債ETF最受市場歡迎。
核心寬基是頭部管理人位次競爭的必爭之地。除了特定市值域?qū)?yīng)的結(jié)構(gòu)化行情、以及各家公司的持營能力，ETF期權(quán)等衍生品的出現(xiàn)、以及期指基差收斂到升水，都是寬基ETF規(guī)模擴張強有力的助推器。下一階段我們認為仍值得重點發(fā)力的寬基指數(shù)有：深證100、國證2000、雙創(chuàng)50。此外，主動增強ETF推出后市場認可度不斷提升，目前以寬基增強為主，且中小盤寬基更適合增強策略的運用。未來若行業(yè)增強ETF出現(xiàn)，這類產(chǎn)品或可成為ETF規(guī)模新的增長極。
行業(yè)ETF競爭格局有別于寬基，是管理人規(guī)模排名彎道超車的必經(jīng)之路。從各行業(yè)布局現(xiàn)狀及未來投資價值看，我們認為：消費行業(yè)挖掘傳統(tǒng)消費細分、新興消費及消費紅利的機會；醫(yī)藥行業(yè)關(guān)注創(chuàng)新成長和醫(yī)藥中的價值股；科技行業(yè)的投資主線在安全和未來；制造行業(yè)最強的機會在軍工；周期、基礎(chǔ)設(shè)置和地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)把握央國企價值重塑的時代機遇。金融行業(yè)可以把握港股低估值的吸引力和財富業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的機會。
最后從實證角度探索了歷史ETF業(yè)務(wù)成功的路徑：發(fā)現(xiàn)影響ETF未來規(guī)模排名的因素，按重要性排序依次為：先發(fā)優(yōu)勢、首發(fā)規(guī)模、流動性。指數(shù)業(yè)績本身并非直接影響因素，對行情未來向上的預(yù)期及彈性才是。適當(dāng)引入機構(gòu)資金有利于快速在同類產(chǎn)品中獲得競爭優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：模型假設(shè)風(fēng)險；本文不涉及基金評價業(yè)務(wù)及對任何指數(shù)樣本股的推薦
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