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美聯(lián)儲3月議息會議加息25bps，但在聲明中刪除此前“持續(xù)加息是合適的”表述。鮑威爾講話立場總體偏鷹，但表示信貸條件收緊或可等同加息。本次點陣圖顯示加息終點利率預測未變，但支持降息人數(shù)有所減少，經(jīng)濟預測顯示美國“滯脹”壓力增加。我們預計美聯(lián)儲本輪加息周期或已接近尾聲，當風險情緒逐步釋放后，未來全球資產(chǎn)定價邏輯仍會重新回歸基本面。
　　▍2023年3月美聯(lián)儲議息會議聲明要點：
　?。?）利率工具方面，委員會決定將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間上調至4.75%-5%，符合市場預期，為2007年以來的最高水平。
　　（2）資產(chǎn)負債表方面，委員會將繼續(xù)按之前公布的計劃減持美國國債、機構債務和MBS。
　?。?）經(jīng)濟前景方面，近期支出和生產(chǎn)增長和緩。盡管如此，美國就業(yè)增長加快，速度強勁，失業(yè)率維持在較低水平，通脹居高不下。委員會堅決致力于將通貨膨脹率恢復到2%的目標。
　　▍2023年3月美聯(lián)儲議息會議聲明相對前次會議的變化主要體現(xiàn)在：
　　（1）刪除了此前會后聲明中一直存在的措辭“持續(xù)加息是合適的”，改稱“預計一些額外的政策緊縮可能是適合的”。
　?。?）在通脹表述方面，將“通脹已經(jīng)有所緩解，但仍然高企”改為“通脹仍然居高不下”。
　?。?）在回應近期銀行業(yè)危機時，增加“美國的銀行體系是健全和有彈性的。但最近的事態(tài)發(fā)展可能導致家庭和企業(yè)的信貸條件收緊，并對經(jīng)濟活動、就業(yè)和通貨膨脹造成壓力”的表述。
　　▍鮑威爾講話立場總體偏鷹，但表示信貸條件收緊或可等同加息。盡管會議聲明釋放鴿派信號，但鮑威爾講話仍維持鷹派立場。具體而言，在通脹方面，鮑威爾表示盡管通脹回落正在發(fā)生，但除住房外的核心服務價格沒有走弱進展，仍致力于達成2%的通脹目標。在經(jīng)濟增長方面，鮑威爾表示增長風險仍偏下行，衰退是非線性的，很難提前建模預測，銀行倒閉事件可能給經(jīng)濟增長帶來壓力。在貨幣政策方面，鮑威爾回應近期的擴表是為臨時解決銀行業(yè)流動性問題，并非貨幣政策立場改變，曾經(jīng)考慮過本次會議暫停加息，但加息是委員會的強烈共識。此外，他表示信貸條件的收緊可能等同于加息，年內降息并非美聯(lián)儲的基本預期。
　　▍本次點陣圖顯示加息終點利率預測未變，但支持降息人數(shù)有所減少，經(jīng)濟預測顯示美國“滯脹”壓力增加。本次點陣圖預計2023年終點利率為5.1%，與2022年12月會議的點陣圖終點利率預測相同，但從投票結構看，本次會議支持終點利率在5%以下的人數(shù)較12月會議減少1人，顯示當前FOMC立場總體仍然偏鷹。經(jīng)濟預測方面，本次會議相比2022年12月會議調降了今年經(jīng)濟增長的預測并調升了通脹預測，顯示在銀行金融穩(wěn)定問題掣肘貨幣政策大幅收緊的情形下，美國經(jīng)濟“滯脹”的壓力或有所增加。
　　▍我們預計美聯(lián)儲本輪加息周期或接近尾聲，當風險情緒逐步釋放后，未來全球資產(chǎn)定價邏輯仍會重新回歸基本面。從議息會議聲明和鮑威爾的表態(tài)看，美聯(lián)儲本輪加息周期或已接近尾聲，5月議息會議是否繼續(xù)加息取決于未來美國銀行業(yè)危機的持續(xù)與否以及通脹就業(yè)數(shù)據(jù)是否顯示超預期的韌性。資產(chǎn)價格方面，當前美歐銀行風險事件仍對市場情緒產(chǎn)生擾動，資產(chǎn)價格仍在“風險+降息”與“通脹+加息”預期搖擺下大幅波動，預計當風險情緒逐步釋放后，未來全球資產(chǎn)定價邏輯仍會重新回歸基本面。
　　▍風險因素：美國通脹繼續(xù)回落進程慢于預期；美國金融系統(tǒng)脆弱性超預期；硅谷銀行事件發(fā)酵與銀行儲戶擠兌行為超預期；美國經(jīng)濟進入衰退的時點快于預期。