>> 國泰君安-安踏體育(2020.HK)2022年年報點評：2022年業(yè)績超預(yù)期，2023年增長確定性強-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 322KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
張愛寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：看好主品牌持續(xù)升級突破，F(xiàn)ILA保持高質(zhì)量發(fā)展以及其他品牌加速釋放盈利潛力?？紤]到終端銷售逐步回暖，我們預(yù)計2023-2025年公司的歸母凈利預(yù)測分別為94.8/112.7/128.5億元人民幣，對應(yīng)PE分別為27/23/20倍，維持“增持”評級。
2022年業(yè)績超預(yù)期，彰顯龍頭風(fēng)范。2022年公司收入536.5億元，同比增加8.8%；歸母凈利（含分占合營公司）75.9億元，同比下降1.7%；毛利率為60.2%，同比下降1.4pct，主要受FILA折扣加深、原材料成本上升及庫存減值影響。
主品牌穩(wěn)健增長，F(xiàn)ILA受疫情擾動，其他品牌延續(xù)高增。1）主品牌：2022年收入277.2億元，同比增加15.5%，主要得益于電商收入同比增加17.7%，以及DTC轉(zhuǎn)型持續(xù)推進帶動DTC收入同比增加60.0%。2）FILA：2022年收入215.2億元，同比下降1.4%。主要由于國內(nèi)疫情反復(fù)對直營零售業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。3）其他品牌：2022年收入44.1億元，同比增加26.1%，主要得益于戶外運動賽道的高景氣度。其中，迪桑特定位高端專業(yè)運動品牌，傳統(tǒng)優(yōu)勢品類滑雪服全年流水增長超60%，高爾夫品類成為新增長點，流水增速超50%；可隆延續(xù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級與渠道優(yōu)化策略，數(shù)家店鋪扭虧為贏。
目前庫銷比超預(yù)期改善，2023全年收入增長確定性強。2023年1-2月主品牌及FILA流水均實現(xiàn)超預(yù)期的正增長，預(yù)計Q1整體流水有望在高基數(shù)的背景下實現(xiàn)正增長。同時，目前主品牌及FILA的庫銷比均回歸到4.5-5.0的水平，去庫效果超預(yù)期，未來有望輕裝上陣。展望全年，我們預(yù)計在外部環(huán)境改善的背景下，公司2023年業(yè)績確定性有望提升，預(yù)計全年主品牌/FILA/其他品牌/Amer的流水增速將分別達到雙位數(shù)/雙位數(shù)/30%以上/雙位數(shù)，公司整體凈利率有望改善。
風(fēng)險提示：終端消費復(fù)蘇不及預(yù)期，新品牌發(fā)展不及預(yù)期
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