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一季度紙漿期貨經(jīng)歷了持續(xù)下跌的過程。從復(fù)盤紙漿的供需后可以看出，價(jià)格的暴跌主要交易了針葉漿進(jìn)口的增加以及海外庫存累庫。而二季度走勢(shì)，價(jià)格仍將圍繞前述兩個(gè)驅(qū)動(dòng)以及內(nèi)外價(jià)差進(jìn)行博弈。
　　供應(yīng)：進(jìn)口端的增量從驅(qū)動(dòng)上來看沒有改變。闊葉迎來的是總流通量/出運(yùn)量的增加，而針葉漿迎來的是出運(yùn)占比的提高。這兩者背后的核心推動(dòng)，一者來自于闊葉自身的產(chǎn)能釋放周期，一者來自于全球的宏觀變化環(huán)境。這些因素都是偏向于中長期的影響因素，因此，二季度并不存在進(jìn)口量增長的驅(qū)動(dòng)會(huì)消退的預(yù)期，即使可能出現(xiàn)也需要比較多的宏觀假設(shè)。
　　需求：2023年一季度行情已經(jīng)再度證明了“需求的邊際變化對(duì)于紙漿期貨價(jià)格并沒有太多的影響”這一經(jīng)驗(yàn)性結(jié)論。從二季度看，下游需求，即成品紙產(chǎn)量，總體會(huì)迎來邊際上由高轉(zhuǎn)低但是同比數(shù)據(jù)增高的過程。目前未見強(qiáng)烈的成品紙消費(fèi)政策利多出現(xiàn)，因此很難帶來普遍的終端需求增加預(yù)期。下游成品紙的利潤會(huì)在紙張新增裝置投產(chǎn)過程中再度走低。而成本的坍塌、供應(yīng)壓力的增加，對(duì)于紙制品在二季度5月開始的絕對(duì)價(jià)格存在壓力，尤其是雙膠紙和衛(wèi)生紙。
　　綜合來看，驅(qū)動(dòng)針葉漿在一季度下跌的因素二季度依舊會(huì)存在，同時(shí)需求沒有給予巨大的遠(yuǎn)期增長預(yù)期的時(shí)候，針葉漿的供需驅(qū)動(dòng)方向依舊是看跌的。但由于一季度的單邊暴跌的幅度已經(jīng)比較大，因此二季度期間不排除會(huì)出現(xiàn)波段性的超跌反彈。
　　價(jià)格維度，在宏觀極其弱勢(shì)的情況下，且歐洲明顯累庫的背景下，針葉漿現(xiàn)貨可能會(huì)跌破5000。但更主流的支撐或許在5500附近。
　　操作策略：偏空配置，警惕超跌反彈
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：外盤報(bào)價(jià)急速變動(dòng)，宏觀擾動(dòng)，俄烏沖突加劇。