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事件：
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收729.89億元，同比增長(zhǎng)76.72%；歸母凈利潤(rùn)55.33億元，同比增長(zhǎng)171.40%；扣非歸母凈利潤(rùn)55.57億元，同比增長(zhǎng)200.90%（此前公司業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)為48–56億元），實(shí)際業(yè)績(jī)接近預(yù)告上限；全年單瓦凈利達(dá)到0.139元/W，較2021年提升0.059元/W；公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.4元（含稅）并轉(zhuǎn)增4股。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　組件出貨大幅增長(zhǎng)，一體化程度持續(xù)提升。2022年度公司電池組件出貨量39.75GW，同比增長(zhǎng)56.19%，銷量為38.11GW，同比增長(zhǎng)58.31%，其中海外出貨占比58%。公司加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，全年分銷出貨量占比約35%。產(chǎn)能方面，截至22年底，組件產(chǎn)能近50GW，到23年底規(guī)劃組件產(chǎn)能超80GW，硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的90%左右，2023年公司電池組件出貨目標(biāo)為60-65GW。
　　持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，積極布局N型產(chǎn)能。目前公司量產(chǎn)的魄秀（Percium）電池轉(zhuǎn)換效率最高達(dá)到23.9%；最新量產(chǎn)的n型倍秀（Bycium）電池轉(zhuǎn)換效率最高達(dá)到25.3%。基于硅基異質(zhì)結(jié)技術(shù)的高效“皓秀（Hycium）”異質(zhì)結(jié)高效電池研發(fā)項(xiàng)目中試線陸續(xù)試產(chǎn)，中試轉(zhuǎn)換效率穩(wěn)步提升。同時(shí)，研發(fā)中心積極研究和儲(chǔ)備多種全背接觸電池、鈣鈦礦及疊層電池技術(shù)，保持核心競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司于2022年推出的新一代N型組件DeepBlue 4.0 X，相比于主流P型組件，DeepBlue4.0 X組件的BOS成本可降低約2.1%，LCOE成本可降低約4.6%。公司積極布局N型產(chǎn)能，按照規(guī)劃，截至2023年末公司N型電池產(chǎn)能將達(dá)到近40GW。
　　赴美建設(shè)產(chǎn)能，加快全球化布局。公司充分發(fā)揮自身的全球市場(chǎng)營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，目前公司的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)遍及全球135個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在境外主要國(guó)家設(shè)立了13家銷售公司。同時(shí)，公司積極布局海外一體化產(chǎn)能，目前在海外共有硅片、電池、組件產(chǎn)能6/6/6GW，此外公司已經(jīng)決定投資6000萬(wàn)美元在美國(guó)建設(shè)新的制造基地，產(chǎn)能規(guī)劃為2GW，計(jì)劃到2023年第四季度投產(chǎn)，在美設(shè)廠有助于規(guī)避美國(guó)的貿(mào)易政策限制，享受高溢價(jià)市場(chǎng)紅利。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別是953.73、1123.53、1293.41億元，同比增長(zhǎng)30.7%、17.8%、15.1%；歸母凈利潤(rùn)分別是90.86、125.02、147.70億元，同比增長(zhǎng)64.2%、37.6%和18.1%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為14.21、10.33、8.74倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；N型技術(shù)產(chǎn)能擴(kuò)展進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。