>> 廣發(fā)證券-汽車行業(yè)：23年數(shù)據(jù)點評系列之五，乘用車，1-2月終端需求表現(xiàn)一般但尚可接受-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 1290KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張樂，閆俊剛，鄧崇靜 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
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根據(jù)交強險，23年2月國內(nèi)乘用車終端銷量（不含進口，下同）為125.1萬輛，同比+10.1%，環(huán)比+0.4%。從累計銷量來看，23年1-2月乘用車交強險累計銷量為249.8萬，同比-24.9%。歷史上有政策退坡或退出的年份&春節(jié)位置相近的17年其1-2月累計銷量占全年比例為12.9%，參考上述比例計算23年年化銷量同比增速為-3%左右。整體來看乘用車1-2月終端需求表現(xiàn)一般但尚可接受，主要由于該期間內(nèi)仍有疫情的負面影響，以及消費者對潛在政策出臺預(yù)期和降價預(yù)期下的“買漲不買跌”所致（08年下半年和19年上半年均出現(xiàn)過）。
庫存周期是短期影響終端價格的核心變量，乘用車行業(yè)庫存的去化幅度仍需繼續(xù)重點關(guān)注。根據(jù)中汽協(xié)、交強險數(shù)據(jù)，截至23年2月底乘用車行業(yè)庫存為421.5萬輛。其中2月乘用車行業(yè)庫存增加26.0萬輛（中汽協(xié)口徑下2月乘用車廠家?guī)齑婧颓缼齑娣謩e增加6.3萬輛和13.1萬輛）。截至23年2月底乘用車行業(yè)動態(tài)庫銷比（絕對庫存/近12個月平均終端銷量）約為2.7。我們在22年12月發(fā)布的報告《22年數(shù)據(jù)點評系列十五：乘用車庫存的“軟著陸”是短期的重要關(guān)注點》和23年2發(fā)布的報告《如何看待乘用車行業(yè)的關(guān)鍵變量之庫存》中提到：乘用車行業(yè)庫存的軟著陸需重點關(guān)注。分動力類型來看，新能源乘用車渠道庫存整體依然處于相對正常的位置。
23年2月乘用車出口表現(xiàn)依然亮眼。根據(jù)中汽協(xié)，23年2月乘用車出口27.1萬輛，同比+85.8%。其中新能源乘用車2月出口量為8.3萬輛，同比增速為+73.9%。
新能源乘用車?yán)瓌又袊放品蓊~繼續(xù)提升。根據(jù)交強險數(shù)據(jù)，2月新能源乘用車交強險銷量39.4萬輛，同比60.2%，環(huán)比+35.6%。23年1-2月新能源乘用車交強險口徑滲透率為27.4%，同比+10.6pct。其中純電動和插電式混合動力交強險銷量分別為27.9萬、11.6萬，同比分別48.1%、+99.1%。分價格區(qū)間來看，繼續(xù)關(guān)注新能源乘用車10-20萬區(qū)間內(nèi)滲透率的提升趨勢。2月中國品牌終端銷量份額為50.3%，同比+4.2pct，新能源拉動中國品牌份額繼續(xù)提升。
投資建議：乘用車23年汽車政策出臺的概率依然存在，結(jié)合行業(yè)的需求周期以及企業(yè)所處的庫存周期及轉(zhuǎn)型周期位置，整車我們推薦：吉利汽車、長安汽車、長城汽車（H/A）、廣汽集團（H/A）、上汽集團。零部件我們推薦：銀輪股份、耐世特、鄭煤機（A/H）、華域汽車、伯特利、敏實集團、旭升股份、拓普集團、科博達、福耀玻璃（A/H）；建議關(guān)注隆盛科技、愛柯迪、富奧股份。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降；核心零部件供給受限；行業(yè)競爭加劇。
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