>> 東方證券-智飛生物(300122)年報點評：HPV疫苗持續(xù)放量增長，自研業(yè)務不斷打開新成長空間-230323
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大小： |
696KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉恩陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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年報業(yè)績符合預期，二價HPV疫苗放量增長。2022年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入382.64億元，同比+24.83%；歸母凈利潤75.39億元，同比-26.15%；扣非歸母凈利潤75.10億元，同比-26.26%，收入增速放緩主要是新冠疫苗相關收入下滑，HPV疫苗和自研品種增長快速，帶動收入實現(xiàn)韌性增長，利潤端主要由于產品結構變化帶來凈利率變動差異。單4季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入104.41億元，同比+18.33%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.32億元，同比+7.03%，Q4單季收入在疫情影響下仍實現(xiàn)不錯增長，整體業(yè)績增長符合預期。公司全年營業(yè)收入和利潤表現(xiàn)仍然亮眼，主要系公司代理產品HPV疫苗繼續(xù)放量增長，呈現(xiàn)供不應求狀態(tài)，四價HPV疫苗實現(xiàn)批簽發(fā)1403萬支、同比+59.37%，九價HPV疫苗實現(xiàn)批簽發(fā)1548萬支、同比+51.65%；公司自研產品結構逐步優(yōu)化，根據(jù)年報中披露智飛綠竹相關流腦矩陣產品收入體量達到16.26億元，智飛龍科馬新冠和結核矩陣產品收入體量為16.62億元，隨著疫情影響減弱、結核矩陣產品不斷推廣，常規(guī)產品放量可期。
代理產品需求旺盛，業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展。公司是默沙東重磅產品HPV疫苗、輪狀病毒疫苗等的國內獨家代理商，憑借強大的市場及商業(yè)化能力公司2023年初與默沙東公司獨家代理推廣協(xié)議續(xù)簽落地，有效期進一步延長至2026年12月31日。代理業(yè)務受益于1）國內HPV疫苗市場空間廣闊、接種需求仍然旺盛、處于供不應求狀態(tài)；2）滲透率很低；3）默沙東九價和四價均為獨家品種，短期暫無上市競品，有望帶動代理板塊維持穩(wěn)定增長態(tài)勢。同時，公司堅持深耕市場、對市場進行精細化、精準化管理，強化人才引進、完善人才培養(yǎng)與考核機制，截至報告期末，公司銷售人員已達3359人、同比+19.24%，以優(yōu)秀的市場營銷能力推動公司高質量發(fā)展。
“技術&市場”雙輪驅動，自研潛力品種將陸續(xù)貢獻增量收入。自研產品業(yè)務上，公司流腦業(yè)務貢獻主要收入、保持穩(wěn)健增長趨勢；重磅結核類產品宜卡、微卡2022年市場準入與推廣工作取得積極進展，目前兩款產品已在我國大陸地區(qū)超過90%的省級單位中標掛網，2023年1月宜卡成功納入國家醫(yī)保目錄；同時，公司在研項目儲備豐富，產品研發(fā)梯次合理，2022年在技術研發(fā)端實現(xiàn)多項切實推進，23價肺炎球菌多糖疫苗、凍干人用狂犬病疫苗（MRC-5細胞）、四價流感病毒裂解疫苗或將上市貢獻增量收入。
盈利預測與投資建議
根據(jù)年報披露數(shù)據(jù)、我們上調了HPV疫苗收入假設、非新冠自研產品假設，預測公司2023-2025年每股收益分別為5.73、6.79、8.25元（原2023-2024為5.02、5.66元）。參照可比公司，我們給予公司23年19倍的PE估值，對應目標價108.87元，維持買入評級。
風險提示
疫苗產品批簽發(fā)數(shù)量不及預期、新產品推廣不及預期、在研產品研發(fā)進度不及預期、產品集采降價、應收賬款不能按時收回等風險。
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