>> 國金證券-普洛藥業(yè)(000739)成本逐步回落，盈利水平有望改善-230323
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王班 |
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業(yè)績簡評
2023年3月22日公司發(fā)布2023年一季報業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)1Q23實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.13-2.45億元，同比增長40.05%-61.09%%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.11-2.52億元，同比增長55.26%-85.42%。
經(jīng)營分析
CDMO業(yè)務(wù)布局持續(xù)高投入，逐步進(jìn)入收獲期。近幾年，公司持續(xù)加大對CDMO業(yè)務(wù)板塊的投入，多個新生產(chǎn)車間將逐步投入使用。第一個柔性GMP車間，總共有4個單元區(qū)，可滿足1-50kg規(guī)模的生產(chǎn)需求，已于2021年10月份投入使用；第二個柔性單元化生產(chǎn)車間，目前已經(jīng)在設(shè)備安裝階段，總共有14個獨(dú)立單元區(qū)，可滿足CDMO項(xiàng)目的快速切換；第一個高活化合物車間于2023年1月投入使用，配有兩條中間體大線和兩條API小線，目前已有一些高活項(xiàng)目和客戶形成合作。隨著新車間的投產(chǎn)及產(chǎn)能利用率的逐年攀升，進(jìn)一步提升了公司CDMO業(yè)務(wù)能力。2022年公司CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.77億元，同比增長13.17%。預(yù)計(jì)2023年有望進(jìn)一步加速發(fā)展。
原材料成本逐步恢復(fù)，產(chǎn)品毛利率有望穩(wěn)步提升，盈利能力有望持續(xù)恢復(fù)。2022年公司整體實(shí)現(xiàn)毛利率23.89%，相較于2021年下降2.61pp，主要系原材料成本上升等原因所致，其中原材料成本整體上漲約22.74%。我們認(rèn)為，隨著2023年原材料成本的逐步回落，產(chǎn)品毛利率有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)與提升。同時，疫情等因素對公司經(jīng)營活動開展有所限制，凈利率有所下滑（同比下降1.31pp），2023年公司整體盈利水平也有望持續(xù)恢復(fù)。
積極推進(jìn)“做優(yōu)制劑”戰(zhàn)略，充分發(fā)揮一體化優(yōu)勢。公司大力發(fā)展仿制藥一致性評價和新品種注冊，截至2022年底已有15個品種通過或視同通過一致性評價，其中有6個產(chǎn)品進(jìn)入國家集采。2022年公司制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.80億元，同比增長24.48%。得益于公司“原料藥+制劑”的一體化優(yōu)勢，2023年該業(yè)務(wù)板塊有望持續(xù)增長。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年P(guān)E估值為21/17/14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
上游原材料漲價風(fēng)險；原料藥價格下行風(fēng)險；新藥研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險；環(huán)保風(fēng)險；匯率風(fēng)險；藥品調(diào)出醫(yī)保目錄導(dǎo)致銷量下降風(fēng)險等。
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