>> 國盛證券-玻璃玻纖行業(yè)TCO玻璃：薄膜電池產(chǎn)業(yè)加速，定制化屬性凸顯先發(fā)優(yōu)勢-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈猛 |
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TCO玻璃：薄膜電池基底材料，F(xiàn)TO+在線鍍膜為主流路線。TCO玻璃是在超白浮法玻璃表面通過物理或化學(xué)方法均勻鍍上一層透明的導(dǎo)電氧化物薄膜，主要應(yīng)用在薄膜電池的前電極，起到透光和導(dǎo)電的作用，直接影響薄膜電池的性能和轉(zhuǎn)換效率。TCO玻璃根據(jù)氧化物成分可分為ITO？FTO和AZO，根據(jù)鍍膜工藝可分為在線鍍膜及離線鍍膜，目前主流工藝為FTO+在線鍍膜。
TCO玻璃設(shè)備投資大、調(diào)試成本高，技術(shù)難點在于在線鍍膜以及定制化設(shè)計。在線TCO鍍膜玻璃生產(chǎn)線包括生產(chǎn)超白玻璃以及進行在線鍍膜，難點主要在于：1）產(chǎn)線端：超白浮法玻璃生產(chǎn)難度大、原料要求高，并且產(chǎn)線和鍍膜設(shè)備投資較大，金晶科技單條產(chǎn)線改造金額約1.5億元，進入壁壘較高。2）工藝端：在線鍍膜難度大，是核心的技術(shù)壁壘，企業(yè)需要大量經(jīng)驗和工藝積累才可以實現(xiàn)薄膜的均勻穩(wěn)定并提升鍍膜效率，若產(chǎn)品性能不佳會導(dǎo)致產(chǎn)出降級產(chǎn)品或廢品，調(diào)試的成本非常高。3）客戶端：下游驗證周期長，由于不同客戶的膜系材料存在差異，需要企業(yè)與客戶配套研發(fā)，根據(jù)客戶需求對TCO玻璃過渡層和功能層組分進行調(diào)整，提供定制化設(shè)計以實現(xiàn)最優(yōu)的轉(zhuǎn)換效率。
TCO玻璃需求取決于薄膜電池發(fā)展，F(xiàn)irst Solar擴產(chǎn)+BIPV+鈣鈦礦三重催化打開增長空間。薄膜電池效率提升緩慢、產(chǎn)業(yè)鏈較為封閉，在晶硅成本大幅降低下市場空間擠壓，僅First Solar具備大規(guī)模生產(chǎn)能力，導(dǎo)致TCO玻璃需求銳減。但在First Solar擴產(chǎn)、BIPV、鈣鈦礦三重利好催化下，TCO玻璃需求有望快速提升：1）First Solar計劃2025年將自身產(chǎn)能擴張至20GW以上；2）國內(nèi)雙碳目標(biāo)疊加建筑業(yè)節(jié)能減排，BIPV滲透率快速提升，預(yù)計2025年薄膜電池裝機量可達3.5GW，國內(nèi)碲化鎘電池廠商產(chǎn)能規(guī)劃6GW以上；3）鈣鈦礦電池光電效率、成本優(yōu)勢突出，逐步向產(chǎn)業(yè)化邁進，國內(nèi)廠商遠期產(chǎn)能規(guī)劃在28GW以上，目前尚需解決大面積制備以及穩(wěn)定性問題，待未來穩(wěn)定量產(chǎn)后，TCO玻璃需求將大幅提升。
First Solar擴產(chǎn)帶來供需缺口，國內(nèi)薄膜電池放量更需定制化產(chǎn)品配套。根據(jù)我們對各薄膜電池的TCO玻璃用量測算，預(yù)計2025年全球TCO玻璃需求或超1.4億平：1）碲化鎘。First Solar擴產(chǎn)，2025年產(chǎn)能20GW，預(yù)計TCO玻璃用量超9000萬平。國內(nèi)中建材等碲化鎘企業(yè)的TCO玻璃需求在1600萬平以上。2）鈣鈦礦。根據(jù)目前擴產(chǎn)規(guī)劃，假設(shè)2025年有1GW鈣鈦礦出貨量，對應(yīng)TCO玻璃需求600萬平。目前First Solar的TCO玻璃供應(yīng)商為板硝子，但First Solar擴張后板硝子存在供給不足，金晶科技或?qū)⑻钛a部分缺口，供貨份額提升的關(guān)鍵在于產(chǎn)品性能和成本。國內(nèi)碲化鎘企業(yè)仍在提升轉(zhuǎn)換效率，對TCO玻璃性能要求將持續(xù)提升，鈣鈦礦技術(shù)路線仍在探索中，各家企業(yè)生產(chǎn)工藝、材料選擇尚未定型，TCO玻璃企業(yè)需要與鈣鈦礦客戶共同配套研發(fā)，根據(jù)其工藝、材料提供定制化的產(chǎn)品，金晶科技、耀皮玻璃等具備先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)將大為受益。
投資建議：First Solar擴產(chǎn)、BIPV滲透率提升以及鈣鈦礦電池催化下，TCO玻璃需求快速提升，建議關(guān)注在TCO玻璃領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)金晶科技、耀皮玻璃。
風(fēng)險提示：碲化鎘電池需求不及預(yù)期風(fēng)險、鈣鈦礦電池研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險、測算誤差風(fēng)險。
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