>> 國盛證券-化妝品行業(yè)毛戈平：二十年深耕，鑄就大師級高端國貨美妝品牌-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 3403KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙雅楠 |
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公司簡介：公司旗下?lián)碛兄袊叨嗣缞y代表品牌MAOGEPING、至愛終生及化妝培訓業(yè)務。公司業(yè)績穩(wěn)健增長且具備較強盈利能力，2020-2022年收入分別為8.82/14.31/16.82億元，CAGR38.1%，其中主品牌占比約95%；歸母凈利潤分別為2.0/3.3/3.5億元，CAGR32.6%。受益于較高的品牌價值，公司具備較強盈利能力，2020-2022年毛利率分別為81.2%/80.5%/81.2%，歸母凈利率分別為22.5%/22.8%/20.7%。
行業(yè)概況：中國美容個護市場空間廣闊，預計2022年銷售額約6608億，2022-2025年CAGR約11.2%，其中彩妝市場2022年銷售額829億，2022-2025年CAGR約13.7%。我國彩妝零售額僅占化妝品市場11.5%，相對美日的17.9%/16.5%仍有較大提升空間。彩妝中底妝品類規(guī)模大、壁壘高，增長韌性更強。2022年底妝市場同增14.8%，規(guī)模約占彩妝的53.7%。高端彩妝市場增速較高約20%，國際品牌形成壟斷優(yōu)勢，2021年我國彩妝行業(yè)CR5約44%。但國貨有望基于文化背景及審美理解、準確把握消費者心理，不斷擴大市占率，涌現(xiàn)出如花西子、橘朵、毛戈平、彩棠、戀火等表現(xiàn)亮眼的品牌。
業(yè)務亮點：1）品牌亮點：創(chuàng)始人毛戈平為中國化妝大師，四次榮獲中國影視化妝金像獎，具備深厚審美造詣，對產品的色彩/質感/原料親自把握，結合美妝潮流趨勢，從審美/功能/質量等角度造就品牌高附加價值。公司在多地設立培訓機構，為產品銷售提供人才支持并為研發(fā)提供前沿方向，協(xié)同提升品牌價值；2）產品亮點：MAOGEPING品牌以彩妝為主，護膚品類拓展良好，陸續(xù)打造豐富的聯(lián)名系列，提升品牌形象。2020-2022年品牌營收分別7.54/12.78/15.72億元，其中彩妝占比65.4%/69.3%/57.3%，單價約150元/件，以遮瑕/高光/粉膏等經典光影類產品為主；護膚占比34.6%/30.7%/42.7%，單價約300元/件，核心單品包括魚子醬面膜/眼膜/養(yǎng)膚黑霜等；3）渠道亮點：公司深耕百貨專柜渠道二十年，在高端彩妝百貨渠道銷售位列TOP10為唯一國貨品牌。2022年百貨專柜/電商渠道銷售占比為52.5%/42.8%，百貨專柜數(shù)量增至379個，其中直營專柜322個，專柜平均收入237萬元(yoy+7.4%)，毛利率約85%，營業(yè)利潤率為36.3%，貢獻主要增長來源，持續(xù)拓展購物中心等高端業(yè)態(tài)。截至2022年末專柜會員近276萬人，高等級會員復購率較高超83%。此外，發(fā)力線上多平臺效果良好。2022年品牌在貓旗/抖音營收分別為3.01/1.91億，占比43.9%/27.8%。買家數(shù)增長至136/83萬人，人均消費金額251/272元。通過線下打造體驗式營銷+線上渠道放量，共同打造高渠道壁壘。
未來規(guī)劃：本次擬募資11.2億元，主要投向渠道建設（建設自有品牌體驗店、增設/升級專柜）及品牌推廣（電視媒體/新媒體/線下營銷活動推廣等）。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；創(chuàng)始人依賴及品牌形象受損風險；外協(xié)加工風險；供應商集中風險；培訓業(yè)務政策風險
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