>> 國盛證券-建筑材料行業(yè)周報：預(yù)期回落與弱復(fù)蘇現(xiàn)實的碰撞，繼續(xù)看好玻璃彈性-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈猛 |
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本周（2023.3.10-2023.3.17）建筑材料板塊（SW）上漲-0.66%，上證綜指上漲0.63%，建材板塊相對滬深300超額收益為-0.45%。其中水泥（SW）上漲0.98%，玻璃制造（SW）上漲-2.71%，玻纖制造（SW）上漲-1.94%，裝修建材（SW）上漲-1.09%。本周建筑材料板塊（SW）資金凈流入額為-9.4億元。
【周數(shù)據(jù)總結(jié)和觀點】
近期5%全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)帶來地產(chǎn)后周期預(yù)期回落，各板塊股價調(diào)整，但基本面弱復(fù)蘇趨勢不改。玻璃價格觸底，出貨率逐步改善，長鞭效應(yīng)醞釀價格彈性，建議積極配置：成本支撐下玻璃價格觸底，同時加工廠等社會庫存水平極低，保交樓資金逐步到位疊加復(fù)工加快，玻璃需求逐步釋放，并被下游補(bǔ)庫放大，玻璃價格上漲概率和彈性較大，推薦旗濱集團(tuán)。消費(fèi)建材調(diào)整后建議積極配置，注重估值性價比：2023年是消費(fèi)建材復(fù)蘇期，1）由于2022年地產(chǎn)的過快下滑，大部分消費(fèi)建材龍頭α體現(xiàn)并不明顯，2023年這一情況將大為好轉(zhuǎn)，預(yù)計龍頭收入增速普遍回正，行業(yè)出清后市占率持續(xù)提升；2）經(jīng)過2022年的業(yè)務(wù)調(diào)整和應(yīng)收賬款單項計提，以及“三只箭”政策的持續(xù)落實，應(yīng)收賬款減值的灰犀牛擔(dān)憂大幅減弱，2023年業(yè)績確定性明顯提升；3）回顧歷史，地產(chǎn)政策的放松期消費(fèi)建材可以聞?wù)咂鹞?，地產(chǎn)數(shù)據(jù)修復(fù)期，消費(fèi)建材是超額收益的主力，進(jìn)可攻退可守。持續(xù)推薦蒙娜麗莎、堅朗五金、志特新材、法獅龍，關(guān)注三棵樹。水泥需求持續(xù)性在于地方政府資金情況：水泥供給端錯峰停產(chǎn)執(zhí)行較好，水泥行情主要取決于需求。由于當(dāng)前地產(chǎn)拿地數(shù)據(jù)仍較差，2023年的新開工仍將承壓，主要需求支撐在于基建，基建的發(fā)力與否主要取決于地方政府的資金情況，近期基建訂單和發(fā)貨有明顯提升，但持續(xù)性仍需觀察。玻纖2023年或有階段性機(jī)會，需求增量主要在于風(fēng)電：2023年玻纖供給增量仍較多，大拐點仍需磨底，但由于2023年上半年投產(chǎn)較少，疊加風(fēng)電裝機(jī)Q2逐步啟動，有望帶來階段性漲價機(jī)會。碳纖維：年后下游需求緩慢復(fù)蘇，全年國內(nèi)風(fēng)電、氫瓶、熱場等主要細(xì)分下游需求仍有明顯增長，但考慮到供給逐步釋放，價格預(yù)計偏疲軟運(yùn)行。
水泥近期市場變動：本周全國水泥市場價格環(huán)比回落0.2%，價格上漲地區(qū)有遼寧、山東以及河南地區(qū)，幅度10-20元/噸；價格回落區(qū)域主要是四川、重慶、云南和西藏拉薩，幅度20-50元/噸。三月中旬，國內(nèi)水泥市場需求繼續(xù)小幅提升，全國水泥出貨率環(huán)比增加3個百分點，同比高出近6個百分點，其中南方市場需求環(huán)比變化不大；東北地區(qū)受降溫降雪影響，需求提升有限；華北地區(qū)提升至6-8成，西北地區(qū)恢復(fù)至4-6成。價格方面，由于一季度錯峰生產(chǎn)臨近尾聲，各地企業(yè)熟料生產(chǎn)線陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，而下游需求恢復(fù)相對偏弱，如西南地區(qū)市場供需壓力再現(xiàn)，以及低價水泥跨區(qū)域流動，導(dǎo)致局部地區(qū)水泥價格出現(xiàn)震蕩調(diào)整。
玻璃近期市場變動：本周國內(nèi)浮法玻璃均價為1759.32元/噸，較上周均價上漲22.28元/噸，漲幅1.28%。本周全國13省樣本企業(yè)原片庫存為6160萬重箱，環(huán)比變動-576萬重箱，同比+788萬重箱。本周玻璃價格提漲，加工廠進(jìn)一步補(bǔ)貨，帶動玻璃廠出貨提升，企業(yè)庫存繼續(xù)下降?？紤]到當(dāng)前加工廠庫存水平較低，貿(mào)易商雖有補(bǔ)庫但仍偏低，訂單好轉(zhuǎn)后各環(huán)節(jié)都將進(jìn)行補(bǔ)庫，若需求復(fù)蘇有望帶來較強(qiáng)價格彈性。
玻纖近期市場變動：本周無堿池窯粗紗市場整體偏弱，2400tex無堿纏繞直接紗主流報價3800-4200元/噸不等，全國均價在4069.13元/噸，環(huán)比上周均價下調(diào)0.21%，同比下跌34.02%。近期國內(nèi)池窯電子紗市場價格調(diào)后暫穩(wěn)，電子紗G75主流報價7600-8500元/噸不等，環(huán)比基本持平。截至2023年2月底，玻纖企業(yè)庫存81.95萬噸，環(huán)比2023年1月增加6.97萬噸，同比增加57.58萬噸，庫存高位震蕩。
消費(fèi)建材近期市場變動：消費(fèi)建材需求端延續(xù)弱復(fù)蘇狀態(tài)，上游原材料中，本周鋁合金、PVC、乳液等價格延續(xù)震蕩下行趨勢；瀝青價格和天然氣價格高位震蕩。
碳纖維近期市場變動：本周碳纖維市場價格環(huán)比持平。行業(yè)單周產(chǎn)量1026.48噸，開工率57.93%；單周庫存量降至2280噸，廠家?guī)齑鎵毫吘?。盈利方面，本周丙烯腈價格小幅下跌，碳纖維生產(chǎn)成本降至11.87萬/噸，對應(yīng)單噸毛利2.26萬/噸，毛利率15.98%，盈利略有改善。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)需求回暖不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格持續(xù)快速上漲風(fēng)險。
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