>> 國盛證券-建筑裝飾行業(yè)周報：“一帶一路”與“中特估”后續(xù)還可期待什么？-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強(qiáng) |
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我們于去年12月外發(fā)建筑行業(yè)年度策略報告《把握景氣，布局反轉(zhuǎn)》，開宗明義在“中特估”、“一帶一路”兩條貫穿全年大主線疊加下，2023年建筑央國企及國際工程板塊有望迎系統(tǒng)性估值重估，具備戰(zhàn)略性配置價值，并于今年1月外發(fā)“一帶一路”深度報告《“一帶一路”十周年，龍頭蓄力再向前》，2月再次外發(fā)“中特估”深度報告《中國特色估值體系恰逢其時，建筑央國企重估潛力巨大》，以及系列周觀點、周專題中持續(xù)強(qiáng)調(diào)相關(guān)投資機(jī)會。3月以來，“中特估”與“一帶一路”雙花齊放，共同推動優(yōu)質(zhì)建筑央國企估值明顯修復(fù)。本周受中沙伊三國聯(lián)合聲明等新聞催化，建筑央企與國際工程板塊呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢。那么后續(xù)“一帶一路”和“中特估”還有什么可期待？本周專題我們對此進(jìn)行梳理。
“一帶一路”：后續(xù)多個重要外交事件有望催化，標(biāo)志性大項目落地、金融政策支持值得期待，國際工程龍頭基本面有望加速改善。
1）領(lǐng)導(dǎo)人出訪及重要會議活動等有望形成持續(xù)催化。我們根據(jù)公開信息整理，3月會有最高領(lǐng)導(dǎo)層出訪俄羅斯、巴西總統(tǒng)訪華及博鰲亞洲論壇召開，4月預(yù)計會有法國總統(tǒng)訪華，5月預(yù)計東盟峰會召開，8月-9月金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人峰會與G20峰會陸續(xù)召開，杭州亞運會也將在9月底至10月初舉行。此外今年中國還要舉辦首次“中國+中亞五國”元首峰會和第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇兩大主場外交。后續(xù)預(yù)計多個“一帶一路”重磅事件將貫穿3月-10月間，有望對板塊形成持續(xù)催化。
2）更多標(biāo)志性大項目落地。在高端外交資源支持下，政府間合作有望推動更多重點地區(qū)標(biāo)志性項目落地。今年我國與東南亞地區(qū)有望繼續(xù)加大合作力度，充分挖掘潛力，與中亞、中東、俄羅斯等地區(qū)合作拓展加深，有望成為重要增量。建筑央國企預(yù)計也會加大優(yōu)質(zhì)項目儲備，爭取為“一帶一路”峰會“獻(xiàn)禮”。
3）金融政策等有望加力支持。預(yù)計后續(xù)中信保針對重點國家額度有望明顯上調(diào)，在此基礎(chǔ)上政策性銀行貸款、投資基金等金融支持力度有望加大，促項目生效及執(zhí)行加快。
4）國際工程板塊基本面加速改善。過去三年受大環(huán)境影響，國際工程板塊整體處于低位，預(yù)計隨著國內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境改善，人員物資往來將更加順暢，疊加外交與金融加大支持，國際工程龍頭基本面有望加速改善。
中特估：新一輪國改措施有望陸續(xù)出臺，央國企ROE、現(xiàn)金流等指標(biāo)有望改善，股權(quán)激勵、分拆/注入有望加快實施，央企指數(shù)ETF產(chǎn)品有望發(fā)行。
1）新一輪國企改革措施有望陸續(xù)出臺。在2月27日舉行的國企改革三年行動經(jīng)驗成果交流會議上，副主任翁杰明表示，國企改革三年行動圓滿收官，國資國企正謀劃開啟新一輪國企改革深化提升行動，主要圍繞提高核心競爭力和增強(qiáng)核心功能抓好重點領(lǐng)域改革。2月28日國資委召開中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量工作專題會，3月3日國資委隨即啟動國有企業(yè)對標(biāo)世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動。本周李強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院第一次全體會議重點指出要謀劃實施新一輪國企改革。我們預(yù)計后續(xù)會有更多國改措施出臺，特別是在“價值創(chuàng)造”的基礎(chǔ)上圍繞“價值實現(xiàn)”進(jìn)一步給予更多政策支持。
2）考核指標(biāo)優(yōu)化下，央國企現(xiàn)金流等指標(biāo)有望改善。今年國資委“一利五率”考核新加入ROE、營業(yè)現(xiàn)金比率等指標(biāo)，預(yù)計建筑央國企會淡化規(guī)模增長，更加注重經(jīng)營質(zhì)量的提升。因此在后續(xù)在財務(wù)報表中，我們預(yù)計可以觀察到ROE、企業(yè)現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等核心指標(biāo)有持續(xù)改善。
3）股權(quán)激勵、分拆/注入有望加快實施。近兩年建筑央國企股權(quán)激勵節(jié)奏明顯加快，中國中鐵、中國交建、中國化學(xué)、中材國際、中鋼國際等國企陸續(xù)實施，且業(yè)績增速/ROE考核目標(biāo)逐年向上，彰顯發(fā)展信心，有望更好激發(fā)公司業(yè)績與市值動力。在加快推動央國企經(jīng)營質(zhì)量背景下，我們預(yù)計還未實施的國企未來在條件成熟的情況下，也會積極推進(jìn)。此外，建筑央國企上市公司自身或控股集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)眾多，具備較強(qiáng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入和分拆上市潛力，有望進(jìn)一步加快央國企資產(chǎn)價值發(fā)現(xiàn)。
4）央企指數(shù)ETF產(chǎn)品發(fā)行，推動央企估值加快修復(fù)。根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)，近期已有9家大型基金公司上報央企主題指數(shù)ETF產(chǎn)品，后續(xù)相關(guān)ETF產(chǎn)品如若成功發(fā)行，將有利于支持央企利用資本市場做強(qiáng)做優(yōu)做大，促進(jìn)央企上市公司實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，推動央企估值加快修復(fù)。
投資建議：2023年在“中特估”、“一帶一路”兩條貫穿全年大主線疊加下，建筑央國企及國際工程板塊有望迎系統(tǒng)性估值重估，具備戰(zhàn)略性配置價值，重點推薦和關(guān)注：1）國際工程龍頭北方國際（PE17X）、中鋼國際（PE15X）、中材國際（PE12X）、中工國際（PE26X），民營龍頭上海港灣（PE24X）；2）建筑央企龍頭中國化學(xué)（PE8.8X）、中國交建（PE9.0X）、中國中鐵（PE5.5X）、中國鐵建（PE4.3X）、中國中冶（PE7.6X）、中國建筑（PE4.3X）、中國電建（PE10X）、中國能建（PE12X）；3）優(yōu)質(zhì)高成長地方國企四川路橋（PE6.0X）、安徽建工（PE7.0X）、山東路橋（PE4.1X）。
風(fēng)險提示：1）國際會議及事件受地緣政
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