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事件
　　金龍魚發(fā)布2022年報(bào)：2022年?duì)I收2574.9億元（13.8%），歸母凈利潤30.1億元（-27.1%）。
　　投資要點(diǎn)
　　▌收入穩(wěn)定增長，利潤略有承壓
　　2022年?duì)I收2574.9億元，同增13.8%；歸母凈利潤30.1億元，同降27.1%，我們預(yù)計(jì)系原材料成本上漲所致。其中2022Q4營收696.5億元，同增9.7%；歸母凈利潤6.6億元，同增46.0%，主要系去年低基數(shù)。2022年毛利率5.7%（-2.5pct），凈利率1.2%（-0.8pct）；2022Q4毛利率5.1%（-1.6pct），凈利率1.0%（+0.2pct）。2022年銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.3%/1.4%/0.3%，同增-0.6/-0.3/0.2pct，2022Q4分別同減0.6/0.6/0.0pct。
　　▌主要產(chǎn)品量價(jià)齊升，央廚項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)
　　全年廚房食品營收1571.3億元，同+10.7%；銷量2145.2萬噸（+3.9%）；對(duì)應(yīng)噸價(jià)為7324.8元/噸（+6.6%）。飼料原料及油脂科技營收986.1億元，同+19.5%；銷量2362.1萬噸（+3.4%）；對(duì)應(yīng)噸價(jià)為4174.5元/噸（+15.6%）。其他營收17.5億元，同+0.9%。2022年末共有經(jīng)銷商7768家，全年凈新增1647家。同時(shí)擬發(fā)行超短期融資券和中期票據(jù)分別不超80/20億元用于日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。2022年杭州、周口、重慶央廚投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年興平、沈陽、廊坊等央廚基地也將建成投產(chǎn)，央廚陸續(xù)建成有望形成業(yè)績新增點(diǎn)，疊加疫后需求復(fù)蘇和成本下降及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.98/1.28/1.66，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為45/34/26倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、下游需求波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)等。