>> 國泰君安-金龍魚(300999)2022年三季度季報點評：短期利潤承壓，關(guān)注業(yè)務(wù)增點-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 907KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
鐘凱鋒,李曉淵 |
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本報告導讀：
我們認為，公司作為國內(nèi)食用油行業(yè)絕對龍頭，通過橫向一體化戰(zhàn)略，打造兩大業(yè)務(wù)板塊，并不斷提升自身研發(fā)、生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)能力，公司競爭優(yōu)勢顯著。
投資要點：
維持“謹慎增持”評級。由于大宗農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，調(diào)整2022~2024年EPS為0.87（-0.24）元、1.11（-0.22）元和1.49（-0.19）元?？春霉菊{(diào)味品和中央廚房業(yè)務(wù)布局，給予23年38XPE，下調(diào)目標價至42.18（-13.22）元，維持“謹慎增持”評級。
業(yè)績低于預期。公司發(fā)布2022年三季度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入1878.4億元，同比增長15.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤23.53億元，同比下滑36.07%。
原料成本壓力增大，公司盈利承壓。一方面，由于大豆等原料價格大幅上漲，而終端提價未能完全覆蓋原料成本上升，飼料原料以及油脂科技業(yè)務(wù)利潤同比有所下滑，2022Q1-3凈利率為1.3%，毛利率為5.9%；2022Q3凈利率為0.4%，毛利率為3.0%。另一方面，市場競爭加劇，中高端零售產(chǎn)品銷量受影響，公司加大促銷廣告費投放，銷售費用同比增長2.3%。
大宗原料有望回落，央廚項目有望形成業(yè)績新增點。目前整體大豆價格高企，由于下一年度整體庫銷比開始上升，商品屬性下滑將帶動整體大宗原料回落，公司成本壓力有望減小。同時公司于2021年成立電商渠道事業(yè)部和央廚食品事業(yè)部，目前，杭州、廊坊、重慶沈陽等地的中央廚房項目在2022年陸續(xù)建成投產(chǎn)。預計公司于2024年前將北京、天津、廣州、溫州等多地央廚項目建成投產(chǎn)，未來計劃在全國已有的70多個米面油生產(chǎn)基地建設(shè)豐廚中央廚房園區(qū)，有望形成業(yè)績新增點。
風險提示：原材料價格波動、下游需求波動。
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