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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入729.89億元，同比+76.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤55.33億元，同比+171.40%。其中2022Q4營收237億元，同比+56%，環(huán)比+13%；歸母凈利潤22.43億元，同比+209%，環(huán)比+41%。
　　美洲毛利率提升，歐洲地區(qū)營收提升。美洲地區(qū)方面，毛利率同比上升6.57%，主要系美國出貨比例提升所致，預(yù)計(jì)美國全年出貨達(dá)到1.9GW。歐洲方面，公司2022年歐洲地區(qū)盡管營收同比增長118%，但是其毛利率下降3.31%，主要系俄烏沖突導(dǎo)致的運(yùn)費(fèi)增長所致，將運(yùn)費(fèi)影響排出后，公司在歐洲地區(qū)的單瓦毛利仍能達(dá)到0.25元/W以上，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著運(yùn)費(fèi)降價(jià)，有望提升毛利空間。
　　產(chǎn)能方面：截至2022年底，晶澳科技組件產(chǎn)能近50GW，硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的80%。公司規(guī)劃2023年底組件產(chǎn)能超80GW，硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能90%。預(yù)計(jì)2023年出貨將有望達(dá)到60GW，其中我們預(yù)計(jì)N型組件2023Q2開始明顯起量交付，全年出貨約20GW，新技術(shù)占比33%，美國市場(chǎng)方面公司出貨順利，預(yù)計(jì)23年美國市場(chǎng)出貨仍有較大提升空間，有望達(dá)到3GW以上。
　　推進(jìn)一體化布局，輔材擴(kuò)產(chǎn)保障供應(yīng)鏈。披露業(yè)績(jī)同時(shí)，公司同步披露擬在鄂爾多斯高新區(qū)投建年產(chǎn)20GW硅片、30GW電池項(xiàng)目。輔材方面，公司2月公布惠山年產(chǎn)500臺(tái)單晶爐/100噸漿料項(xiàng)目，持續(xù)橫向拓展布局，保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)能力。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤86.46/108.77/145.64億元，同比+56.3%/+25.8%/+33.9%，EPS分別為3.67/4.62/6.18元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：各國貿(mào)易保護(hù)政策風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)