>> 國泰君安-豫園股份(600655)2022年報業(yè)績點評：疫情擾動承壓，珠寶逆勢增長彰顯韌性-230325
| 上傳日期： |
2023/3/25 |
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| 1008KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,蘇穎 |
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本報告導(dǎo)讀：
受疫情及物業(yè)開發(fā)項目交付結(jié)轉(zhuǎn)變動影響，業(yè)績擾動承壓；珠寶業(yè)務(wù)彰顯經(jīng)營韌性，多賽道布局靜待復(fù)蘇。
投資要點：
業(yè)績符合預(yù)期，增持。考慮到疫情擾動地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)節(jié)奏，上調(diào)23年EPS為1.04元（原值0.99元），地產(chǎn)業(yè)務(wù)具備一定不確定性，下調(diào)24年EPS為1.10元（原值1.12元），25年EPS為1.17元，給予23年9倍PE，上調(diào)目標(biāo)價9.36元（原值8.20元），“增持”評級。
業(yè)績簡述：22年實現(xiàn)營收501.18億元/yoy-3.57%，歸母凈利潤38.26億元/yoy+1.52%，扣非歸母凈利潤1.62億元/yoy-94.22%。其中：22Q4單季度實現(xiàn)營收166.89億元/yoy-11.38%，歸母凈利潤29.23億元/yoy+41.86%，扣非歸母凈利潤-1.98億元/yoy-112.71%。22Q4扣非業(yè)績低于預(yù)期，主要由于疫情擾動，物業(yè)開發(fā)與銷售業(yè)務(wù)營收結(jié)轉(zhuǎn)減少的綜合影響所致。
疫情擾動承壓，費用率上行。22年公司毛利率17.87%/-6.25pct，歸母凈利率7.63%/+0.07pct，扣非歸母凈利率0.32%/-5.16pct，期間費用率16.28%/+2.04pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比變動+0.44pct/+0.96pct/+0.12pct/+0.52pct至5.66%/7.24%/0.29%/3.09%。
珠寶彰顯經(jīng)營韌性，面館連鎖化復(fù)制發(fā)力。22年“老廟”和“亞一”品牌凈增門店606家（直營27家，加盟579家），截至22年末，珠寶時尚門店達(dá)到4565家，渠道逆勢擴(kuò)張；22年珠寶業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收及歸母凈利潤同增約20%，彰顯經(jīng)營韌性。22年松鶴樓凈增門店87家，預(yù)計23年凈增門店50-80家，面館拓店持續(xù)釋放，成長驅(qū)動可期。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、國際金價波動、市場競爭加劇等風(fēng)險
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