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國債期貨2303合約已交割結(jié)束，T2303的交割量創(chuàng)歷史第3高。本次T2303交割2991手，TF2303交割820手，TS2303交割1005手。
　　2月時(shí)，國債現(xiàn)貨不弱+期貨受較高的基差保護(hù)支撐，國債期貨表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，基差（尤其是T2303）從高位趨于收斂，多頭主動(dòng)交割意愿可能偏強(qiáng)。
　　從交割用券角度，CTD券的使用率較高。
　　多空雙方力量分布而言，三個(gè)品種的交割多方力量均較為集中，T2303和TF2303的空方力量相對(duì)分散，但TS2303的空方力量也較為集中。
　　1）T2303和TF2303的交割多頭主要集中于招商期貨和銀河期貨，其中銀河期貨在2月以前是凈空頭，2月以后轉(zhuǎn)為凈多頭并進(jìn)入交割。
　　2）T2303的交割空頭力量較為分散，其中格林大華、第一創(chuàng)業(yè)、國金期貨等可能存在預(yù)期穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步發(fā)力，以及做空頭選擇期權(quán)的行為。
　　從交割節(jié)奏角度，TS合約主要在最后交易日交割，而TF和T則主要在兩會(huì)政府工作報(bào)告公布后陸續(xù)交割。
　　從本次交割情況來看，交割量偏高的背后有期貨貼水，較早建倉的多頭交割較為有利的因素。本次交割券主要是CTD券，T和TS的交割量主要發(fā)生在最后交易日，市場(chǎng)交割效率和定價(jià)效率均較高，國債期貨市場(chǎng)成熟度愈發(fā)提升。
　　當(dāng)前來看，國債期貨各期限合約貼水情況已明顯改善，做多期貨的性價(jià)比不如做多現(xiàn)貨，而空方的收益短期內(nèi)也可能較為有限。期現(xiàn)策略、曲線策略等也并沒有較為合適的機(jī)會(huì)。對(duì)多頭來說，由于期貨沒有票息收益，當(dāng)前期貨的基差水平已低于持有一個(gè)季度現(xiàn)貨所能帶來的票息，多期貨不如多現(xiàn)貨。而資金面平穩(wěn)+房地產(chǎn)仍在緩慢修復(fù)中+海外風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)避險(xiǎn)情緒的提振，利率債短期也沒有大風(fēng)險(xiǎn)，空方的收益也可能較為有限。期現(xiàn)策略、曲線策略等，階段性的空間均較為有限。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策超預(yù)期，金融監(jiān)管可能趨嚴(yán)