>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報第294期：油價短期回調(diào)，把握調(diào)整良機積極加倉“三桶油”-230325
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 2391KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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歐美銀行業(yè)爆發(fā)危機，原油價格近期承壓。硅谷銀行宣布破產(chǎn)，引發(fā)歐美銀行業(yè)危機，同時瑞信因披露財報中的不利信息，股價隨之大跌，瑞信危機進一步刺激了全球金融市場的恐慌情緒，本次危機主要屬歐美區(qū)域性銀行危機，但受恐慌情緒蔓延和避險情緒高漲影響，全球金融業(yè)受到牽連。原油價格受此次危機影響短期出現(xiàn)下跌趨勢，自3月8日至3月24日，布倫特油價下跌9.6%至74.61美元/桶；WTI油價下跌9.5%至69.20美元/桶。展望后市，需求方面，疫情高峰結(jié)束，國內(nèi)原油需求持續(xù)修復(fù)，供給方面，地緣政治影響下，俄羅斯計劃將3月石油產(chǎn)量自愿削減50萬桶/日，OPEC+整體閑置產(chǎn)能仍位于低位，我們認(rèn)為OPEC+將保持長期減產(chǎn)趨勢，中長期來看，上游資本開支不足的邏輯依然存在，我們依舊看好油價中長期維持高位。
政策要求油氣勘探開發(fā)與新能源融合，“三桶油”積極布局能源轉(zhuǎn)型。國家能源局印發(fā)《加快油氣勘探開發(fā)與新能源融合發(fā)展行動方案（2023-2025年）》指出，油氣企業(yè)要加強油氣勘探開發(fā)與新能源融合發(fā)展，大力推進新能源和低碳負(fù)碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展。國家能源局指出，到2025年，通過油氣促進新能源高效開發(fā)利用，滿足油氣田提高電氣化率新增電力需求，替代勘探開發(fā)自用油氣，累計清潔替代增加天然氣商品供應(yīng)量約45億立方米。通過加大增壓開采等措施，累計增產(chǎn)天然氣約30億立方米。通過低成本綠電支撐減氧空氣驅(qū)、二氧化碳驅(qū)、稠油熱采電加熱輔助等三次采油方式累計增產(chǎn)原油200萬噸以上?！叭坝汀奔訌姟霸鰞ι袭a(chǎn)”力度，積極進行新能源產(chǎn)業(yè)建設(shè)，有望享受產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。中國石油聚焦風(fēng)、光、熱、氫、儲、智慧能源六大領(lǐng)域，支撐當(dāng)前清潔用能替代。中國石化新能源實現(xiàn)跨越式增長，氫能引領(lǐng)效果顯著。中國海油加速發(fā)展海上風(fēng)電，促進油氣和新能源業(yè)務(wù)融合發(fā)展。
估值仍位于長周期低位，油價回調(diào)不改“三桶油”投資價值。國資國企改革持續(xù)深化，化工行業(yè)央國企估值有望持續(xù)提升，我們看好油價維持高位，“三桶油”有望在持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績和維持高分紅的基礎(chǔ)上，開啟新一輪股價上行空間。此外，“三桶油”大力推進“增儲上產(chǎn)”，積極進行新能源產(chǎn)業(yè)建設(shè)，未來有望強化新能源產(chǎn)業(yè)和油氣勘探開發(fā)的協(xié)同效應(yīng)，在保障我國能源安全的同時實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型?？v向?qū)Ρ乳L周期估值數(shù)據(jù)，“三桶油”A股、H股均處在長周期以來較低水平，截至2023年3月24日，中國石油（A股）、中國石化（A股）、中國海油（A股）PB分別為0.77倍、0.85倍、1.40倍，中國石油股份（H股）、中國石油化工股份（H股）、中國海洋石油（H股）PB分別為0.50倍、0.63倍、0.83倍，A股、H股估值均處在長周期以來較低水平。
投資建議：地緣政治局勢持續(xù)緊張，中長期上游資本開支不足造成原油供給增長乏力，我們預(yù)計中長期內(nèi)油價將維持中高位，建議關(guān)注如下標(biāo)的：第一、上游板塊，中石油、中海油、中石化、新奧股份、中曼石油；第二、油服板塊，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、博邁科；第三、民營煉化板塊，恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、輕烴裂解板塊，衛(wèi)星化學(xué)和東華能源；第五、煤制烯烴，寶豐能源；第六、三大化工白馬，萬華化學(xué)、華魯恒升和揚農(nóng)化工。
風(fēng)險分析：上游資本開支增速不及預(yù)期，原油和天然氣價格大幅波動。
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