>> 中銀證券-特步國際(01368.HK)兒童及新品牌強勢增長，看好盈利水平回升-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 440KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
中銀國際-福耀玻璃-600660-ASP提升及產(chǎn)能擴張，業(yè)績有 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司于3月22日發(fā)布2022年報，全年收入增長29.1%至129.3億元，保持快速增長，歸母凈利潤增長1.5%至9.2億元。公司主品牌持續(xù)加大專業(yè)運動產(chǎn)品的開發(fā)，同時時尚及專業(yè)運動領(lǐng)域仍處于高速發(fā)展期，維持買入評級。
支撐評級的要點
主品牌穩(wěn)健增長，時尚及專業(yè)運動品牌保持強勁發(fā)展。全年收入增長29.1%至129.3億元，在多重不確定因素背景下仍保持快速增長。分品牌看，主品牌特步收入增長25.9%至111.3億元，特步成人業(yè)務(wù)方面持續(xù)加大專業(yè)運動產(chǎn)品的開發(fā)，同時優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)以提升品牌形象，2022年末特步成人門店數(shù)量同增162家至6313家，其中9代店門店數(shù)量為2878家，占比約46%。特步兒童收入保持高速增長趨勢，2022全年收入同比增長約52%，占特步主品牌比重約15%。公司加大了對兒童業(yè)務(wù)的資源投入，兒童業(yè)務(wù)高速發(fā)展帶動特步主品牌整體實現(xiàn)穩(wěn)健增長。時尚運動（蓋世威/帕拉?。┦杖胪?4.4%至14.0億元，在下半年海外物流恢復(fù)，公司發(fā)貨順利的推動下實現(xiàn)高速增長。專業(yè)運動(索康尼/邁樂)收入4.0億元，同增99.0%，實現(xiàn)翻倍增長，索康尼在公司大力發(fā)展下品牌認(rèn)可度持續(xù)提升；邁樂則受益于疫后戶外旅游增加，收入增長勢頭較好。分產(chǎn)品看，2022全年鞋類產(chǎn)品同增30.9%至77.6億元。服裝類產(chǎn)品增長26.0%至49.0億元。綜合來看，特步成人保持穩(wěn)健增長，特步兒童以及新品牌仍處于快速發(fā)展期，品牌矩陣共驅(qū)總收入快速增長。
新品牌毛利率波動，費用投放短期增長，看好盈利水平回升。公司全年毛利率同降0.8pct至40.9%。其中特步主品牌毛利率維持穩(wěn)健，時尚運動毛利率受海外供應(yīng)鏈及物流波動影響同降7.0pct至37.6%。公司銷售費用率同增1.9pct至20.8%，主要系受疫情影響公司對經(jīng)銷商進(jìn)行一次性補貼以及加大投入升級主品牌形象。凈利率同降2.0pct至7.1%，我們認(rèn)為盈利能力下降主因疫情以及海外物流等短期因素，隨著公司經(jīng)營逐漸常態(tài)化，看好盈利水平回升。公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為89，同比增加13天，公司注重庫存管理，庫存水平較22H1已有好轉(zhuǎn)，看好公司逐步降低庫存水平。
看好2023年多品牌矩陣持續(xù)發(fā)力。展望2023年，預(yù)計特步主品牌在持續(xù)優(yōu)化渠道的趨勢下保持穩(wěn)健增長。時尚運動方面，蓋世威與帕拉丁預(yù)計將加大國內(nèi)布局，預(yù)計在國內(nèi)合計新開門店30-40家。索康尼和邁樂已步入正軌，預(yù)計全年開店30-50家?？春枚嗥放凭仃嚦掷m(xù)發(fā)力。
估值
當(dāng)前股本下，根據(jù)公司最新業(yè)績情況，我們下調(diào)2023-2025年EPS至0.42/0.52/0.63元；市盈率分別為19/15/13倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
消費復(fù)蘇不及預(yù)期，新品牌增長不及預(yù)期，原材料價格波動。
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