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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　廚電線下銷量降幅有所收窄，各品類維持提價(jià)態(tài)勢不變，增持。
　　摘要：
　　疫情政策優(yōu)化后，廚電線下銷量降幅有所收窄，滲透率較低的洗碗機(jī)和集成灶降幅較小。2022年來地產(chǎn)企業(yè)竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，且Q4二手房交易景氣度較低，對廚電銷量整體拉動效應(yīng)不強(qiáng)，廚大電仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，但疫情政策優(yōu)化后，線下渠道有所回暖。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2023年1-2月煙機(jī)線上線下銷額同比分別-6.84%/-17.43%,洗碗機(jī)線上線下銷額同比分別-0.24%/+5.06%。集成灶線上線下銷額同比分別-18.28%/-4.02%。從品類角度看，滲透率較低的洗碗機(jī)和集成灶降幅較小，尤其是洗碗機(jī)作為廚電新興剛需品類，配套率有望持續(xù)提升趨勢。從渠道角度看，線下渠道有所回暖，1-2月煙灶消線下銷額同比分別-17%/-23%/-20%，增速環(huán)比+26/20/25pct，降幅顯著縮小。
　　從均價(jià)角度看，煙灶和洗碗機(jī)線下維持提價(jià)態(tài)勢不變，集成灶均價(jià)下降幅度較大，競爭激烈。去年以來，在原材料價(jià)格上漲壓力下，多數(shù)廚電品類價(jià)格有所提升。2023年1-2月油煙機(jī)、燃?xì)庠?、洗碗機(jī)仍保持提價(jià)的態(tài)勢，線下均價(jià)同比分別+7%/+6%/+3%。值得注意的是，市場普及度較低的集成灶品類，線上線下均價(jià)同比分別-11%/-5%。我們預(yù)計(jì)，在廚電行業(yè)整體需求相對低迷的大環(huán)境下，集成灶行業(yè)市場參與者眾多，行業(yè)集中度仍然較低，部分品牌選擇推出價(jià)格相對較低產(chǎn)品，拓寬價(jià)格帶，以獲取更多市場份額，競爭仍然相對激勵。
　　從品牌的角度看，龍頭韌性較強(qiáng)，華帝老板降幅收窄，帥豐表現(xiàn)亮眼。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，1-2月蘇泊爾、老板、華帝線上銷額同比分別為-13.5%/-6.9%/-3.6%，銷額降幅有所縮小。集成灶品類方面，火星人線上銷售規(guī)模仍然處于行業(yè)中領(lǐng)先水平，帥豐電器表現(xiàn)亮眼，2023年1-2月線上銷額同比+20%，維持高增。此外，老板電器集成灶快速起量，市占率大幅提升，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2023年2月老板電器集成灶市場線下市占率為19.02%，環(huán)比上月+3.58pct。
　　投資建議：廚電行業(yè)短期內(nèi)受竣工及二手房交易數(shù)據(jù)影響較大，上游地產(chǎn)政策持續(xù)放松之下帶來的銷售與竣工效果仍需時(shí)日傳導(dǎo)，春節(jié)前也并非銷售的傳統(tǒng)旺季，但短期部分品類的周度數(shù)據(jù)已呈現(xiàn)降幅收窄的情況，估值修復(fù)行情演繹完畢之后，廚電需求有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。
　　推薦老板電器（23PE:13x），其洗碗機(jī)、蒸烤一體機(jī)第二品類成功開拓出第二增長曲線，且集成灶近期快速起量，值得關(guān)注。推薦集成灶領(lǐng)域億田智能（23PE:15x）、火星人（23PE:25x）、浙江美大（23PE:10x）、帥豐電器（23PE:11x）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)