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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　格力地產(chǎn)將收購(gòu)珠海免稅100%股權(quán)，落實(shí)國(guó)企改革、做大資產(chǎn)增量、提升盈利水平。
　　摘要：
　　投資建議：本次重組落實(shí)國(guó)企改革，釋放免稅活力，將推動(dòng)珠海免稅上市，增厚格力地產(chǎn)利潤(rùn)，既是對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)動(dòng)力和發(fā)展?jié)摿Φ碾p重釋放與激勵(lì)，也是深化國(guó)企改革的重要舉措。本次重組有利于加強(qiáng)口岸經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)與免稅業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)，加快珠免集團(tuán)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。
　　事件：格力地產(chǎn)擬向珠海市國(guó)資委及城建集團(tuán)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的免稅集團(tuán)100%的股權(quán)，并擬向不超過(guò)35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，免稅集團(tuán)100%股權(quán)的交易作價(jià)897,800萬(wàn)元，其中現(xiàn)金對(duì)價(jià)134,670萬(wàn)元，股份對(duì)價(jià)763,130萬(wàn)。發(fā)行價(jià)格5.38元/股。募集配套資金不超過(guò)700,000萬(wàn)元，主要用于存量涉房項(xiàng)目、珠免門(mén)店升級(jí)和信息化、三亞合聯(lián)中央商務(wù)區(qū)商業(yè)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還債務(wù)等。
　　珠海免稅坐擁拱北口岸，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)免稅運(yùn)營(yíng)商。珠海免稅集團(tuán)旗下經(jīng)營(yíng)免稅店包括珠海市的拱北口岸進(jìn)境及出境免稅店、九洲港口岸進(jìn)境及出境免稅店、港珠澳大橋珠港口岸進(jìn)境及出境免稅店和南寧市的南寧吳圩國(guó)際機(jī)場(chǎng)口岸出境免稅店等，銷(xiāo)售商品涵蓋煙類(lèi)、酒類(lèi)、香水化妝品等多個(gè)品類(lèi)。此外，公司已中標(biāo)珠海市港珠澳大橋珠澳口岸進(jìn)境免稅店、橫琴口岸出境免稅店及灣仔口岸出境免稅店、中山市中山港口岸出境免稅店及鄂爾多斯市鄂爾多斯伊金霍洛國(guó)際機(jī)場(chǎng)口岸出境免稅店，正在進(jìn)行開(kāi)業(yè)籌備工作。珠海免稅集團(tuán)2019年/2020年/2021年/2022年1-11月收入分別為26.60/11.55/17.76/15.13億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.8/2.8/5.0/1.7億元。
　　格力地產(chǎn)綜合發(fā)展多元業(yè)務(wù)，從房地產(chǎn)建筑商轉(zhuǎn)型為城市綜合運(yùn)營(yíng)商。格力地產(chǎn)以房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為主，致力于完善以房地產(chǎn)業(yè)、大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)及生物醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)的全新布局。其中大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)方面，格力地產(chǎn)充分利用海南自貿(mào)港和粵港澳大灣區(qū)的區(qū)位聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)布局海南三亞及橫琴。2020年9月，格力地產(chǎn)下屬全資公司珠海合聯(lián)房產(chǎn)經(jīng)公開(kāi)競(jìng)買(mǎi)獲得位于三亞總部經(jīng)濟(jì)及中央商務(wù)區(qū)鳳凰海岸單元兩大地塊的國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)，用于建設(shè)濱海高端旅游零售商業(yè)項(xiàng)目。公司正穩(wěn)步推進(jìn)三亞合聯(lián)中央商務(wù)區(qū)項(xiàng)目和橫琴創(chuàng)新方項(xiàng)目建設(shè)。格力地產(chǎn)2019/2020/2021年?duì)I業(yè)收入分別為41.93/63.89/71.33億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.3/5.6/4.6億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：交易審批風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)需求疲軟，政策不及預(yù)期