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事件：2023年3月19日，瑞士銀行宣布以30億瑞士法郎收購瑞士信貸所有股權；同時瑞信額外一級資本債券（AT1債券）將被全額減記，以增強該行核心資本。這意味著AT1債券持有人將承受全額損失，但股東尚可回收部分權益價值，引發(fā)市場關注。
　　1、減記AT1債券的依據(jù)是什么？
　　商業(yè)銀行額外一級資本（AT1）與二級資本（T2）可由“或有可轉換債券”（簡稱“CoCo債券”）補充，進一步按照吸收損失能力不同，可分為AT1債券（吸收能力強、補充AT1資本）和T2債券（吸收能力弱、補充T2資本）。
　　瑞信AT1債券為減記型，且設立多重觸發(fā)機制，含“突發(fā)事件”、“PoNV”兩類觸發(fā)條款，當監(jiān)管認定無法繼續(xù)經(jīng)營或需監(jiān)管出手救助時，即觸發(fā)“PoNV”條款，AT1債券須全額減記。
　　2、減記事件后，AT1債券市場表現(xiàn)如何？
　　瑞信AT1減記事件超出市場預期，一度引發(fā)避險情緒。3月20日海外AT1債券成交價格多快速下跌，iBoxx CoCo Liquid Developed Europe AT1 TRI指數(shù)一度跌至近一年最低，后半周起表現(xiàn)略有企穩(wěn)。分地區(qū)看，中資銀行AT1債券回調幅度相對較?。?2%左右），而外資行AT1債券價格跌幅普遍更大。近期修復表現(xiàn)亦是前者更強：截至周五，中資AT1債券凈價多已恢復至前周水平附近，而外資行距離事件前價格仍有較大差距。
　　3、如何看待對國內債市的影響？
　　一是，供給方面，海外AT1債券再融資成本或面臨上升、市場觀望情緒強、供需收縮壓力或階段性存在。短期計劃境外發(fā)行資本補充工具的中資銀行，補充訴求可能回流國內。
　　二是，需求方面，減記事件對國內銀行永續(xù)債的影響較為可控。截至3月24日當周，銀行永續(xù)債利差走勢整體較為平穩(wěn)，海外AT1債券回調壓力最大的窗口，國內銀行永續(xù)債收益率整體呈現(xiàn)下行，事件沖擊影響有限。考慮到當前，中資銀行AT1債券價格趨穩(wěn)、逐步回歸信用基本面定價，事件對后續(xù)銀行永續(xù)債定價的影響可控。但需關注國內監(jiān)管對銀行同業(yè)業(yè)務與風險傳染的態(tài)度。
　　三是，從長期視角看，2023年國內系統(tǒng)重要性銀行存在TLAC補充需求、2024年部分中小行因資本管理新規(guī)實施也有二永債發(fā)行訴求。配置端或需更多資金承接國內銀行發(fā)行訴求，而海外資金也可能成為更重要的承接力量。需要持續(xù)關注境外同業(yè)機構行為的變化，尤其是對銀行次級債券的投資情緒和定價修復情況，或影響未來國內銀行境外融資需求的釋放。
　　風險提示：
　　海外AT1債券不贖回風險抬升、市場繼續(xù)回調，抑制機構投資需求。